大连电瓷：海外国内双轮驱动助力高成长，特高压绝缘子龙头迎来高速发展期

受益国内特高压建设提速，产能释放助力增长

大连电瓷是国内最大的线路瓷绝缘子生产商。在特高压瓷绝缘子领域，公司占据较大的竞争优势，市场占有率达到50%左右。因此国内电网，特别是特高压线路建设的高景气度，给公司业绩增长带来高确定性。

随着经济增长，国民对电力的需求也与日俱增。根据国家能源局最新发布的数据，今年1-9月份，全社会用电量达到74094亿千瓦时，同比增长7.9%。9月份用电量8475亿千瓦时，同比增长8.5%。

电力需求的上升也对电网负荷能力提出了更高要求，叠加近年来电网端投资增速远低于电源端，电网投资逐渐加速也即顺理成章。根据国家能源局统计，国内1-8月电网基础建设保持高增速。1-9月，全国电网工程完成投资3,982亿元，同比增长21.1%，连续6个月增速达到两位数。另外国家电网于7月披露，为加快构建新型电力系统，预计国网全年电网投资将首次超过6,000亿元。新增投资将主要用于特高压交直流工程建设等方面。

作为西电东输和新能源风光电站消纳的重要电力基础设施，特高压线路的建设近年来也是电网投资的重点。继2023年开工“四直两交”，成为历史开工线路最多年份后，2024年内已开工“两直一交”，并已完成“两直两交”核准。根据国家电网信息，前阶段受制于极端天气停工避险等原因，部分任务递延至四季度，电网建设有望加速。同时，根据国网电子商务平台、国家能源局招标信息，2025年有望开启特高压直流项目5条、交流项目3条，25年特高压招标景气度有望高于24年。

伴随着特高压线路迈入集中开工建设阶段和国内批次产品中标金额持续增长，报告期内大连电瓷也积极跟进中标项目的发货与确认，并完成了多条线路的部分供货及验收工作，主要包括“陇东-山东”、“金上-湖北”、“宁夏-湖南”、“哈密-重庆”。由于特高压用瓷绝缘子附加值较高，相关订单的持续转化，也推动了报告期内公司的毛利率抬升和业绩增长。

此外，为突破国内及海外需求上升带来的产能瓶颈，公司于21年启动了江西工厂的投资建设，并于23年5月试生产。随着江西工厂产能陆续释放，规模效益突显，2024年半年度已实现盈亏平衡，相较于前期的高运营成本有了明显的下降，进而降低了成本支出。在有效缓解了公司产能压力的同时，为公司业绩的持续增长注入新的动力。

全球电网投资进入快车道，公司海外订单创新高

近年来海外电网资本开支增长有所加速。究其原因，除了用电量需求增长带来的投资需求外，还包括了老旧电网更新，全球大力发展可再生能源，以及数据中心建设等多重需求叠加的驱动。

根据BNEF（彭博新能源财经）预计，在净零目标下2022年至2030年全球电网投资年化增速将达到12%，期间投资总额将达到21.4万亿美元。其中20%用于更换老旧资产、40%用于系统改造、40%用于新增并网。而根据IEA的测算，全球电网投资在2030年将达到7,500亿美元。具体规划方面，2023年欧盟启动电网行动计划，拟投入5,840亿欧元全面升级电网，以适应可再生能源的发展。

沙特自2016年推出“沙特 2030 愿景”经济多元化蓝图后，将绿色能源转型作为主要抓手，大力发展可再生能源，计划到2030年将可再生能源的产能提高至130GW，可再生能源发电量在总发电量中的份额预计到2035年提高至35.4%，大规模的可再生能源发展需要高效的输电技术来实现电力的输送和分配，沙特国家电网（SEC）的投资规划显示，至2030年，沙特计划每年在配网方面将投入75亿沙特里亚尔（约合144亿人民币/年）。除此之外，沙特制定了促进可再生能源发展的相关政策，如提供税收优惠、土地使用便利和长期电力购买协议（PPA），吸引国内外投资者参与相关项目，这也为新能源电力输送配套基础设施的投资和建设提供了有利的政策支持。

海外数据中心高用能需求也推动了相关电力电网的投资。根据美国电力研究所（EPRI）报告，2020年至今，由于对云服务、大数据分析和人工智能技术的需求不断扩大，需要大量的计算资源，导致电力需求进入新的增速阶段。2023年美国数据中心用电量为139Twh，占全美耗电量的3.5%；2020年这一数字仅为73Twh，占比1.8%。三年时间用电量接近翻倍。

借助海外市场电网投资景气契机，报告期内，大连电瓷在海外市场表现亮眼，订单金额创公司历史新高，发展势头强劲。公司在海外市场拥有60多年的销售经验，国际营销网络健全，具有成熟的海外供应能力，拥有良好的市场口碑，。目前已取得30余个国家、地区的供货商资质，在沙特、巴基斯坦、英国、意大利、加拿大和澳洲等市场取得了一定订单。海外电网投资的加速，也为公司未来扩大市场空间，营收再上台阶提供了难得机遇。

展望未来，大连电瓷有望持续受益于国内外市场的发展机遇。国内特高压项目规划明确，建设进入密集期，为公司业绩增长提供了清晰的成长路径。海外，叠加老旧电网更新，可再生能源发展及数据中心建设等多重因素影响，电网投资快速增长，海外电力设备市场具备一定的准入门槛，竞争格局相对较好，为公司带来新的盈利增长点。公司凭借在特高压绝缘子领域的龙头地位、丰富的国际市场经验以及江西工厂产能的有效释放，具备把握双重市场机遇的能力。随着在手订单的持续转化和产能利用率的提升，公司业绩有望继续保持良好增长态势。