2022年5月份CBMI显示：供需修复回升 市场预期向好

由中国物流与采购联合会调查、发布的2022年5月份中国大宗商品指数（CBMI）为101.3%，较上月回升1.6个百分点。各分项指数中，供应和销售指数双双触底回升，库存指数有所回落，特别是各商品销售指数均呈现上升态势，表明疫情影响正在减弱，稳增长、保民生多项政策效果开始显现，市场供需两端均在修复，企业生产经营活动正在显露积极的迹象。不过值得关注的是，当前经济恢复仍不充分，企业生产经营仍未完全回归正常，加之夏季需求淡季的来临，市场需求整体不足，市场运行向好的基础更显薄弱。展望6月份大宗商品市场，我们认为在经历充分调整后，随着疫情管控逐步好转，各项政策的落地和逐步发力，市场需求有望逆季节回升，商品价格或将迎来修复性反弹。

一、商品供应触底回升

2022年5月份，大宗商品供应指数止跌回升，当月较上月回升1.0个百分点，至100.8%，显示随着物流保通保畅政策措施和纾困助企措施同步发力，货运物流趋于通畅在一定程度上缓解了原材料供给紧张，加上保供稳价工作持续取得成效，生产企业复工复产逐渐增多，产品产量开始回升，商品供应得到保障。各主要商品中，铁矿石和汽车供应量触底回升，煤炭供应增速继续加快，钢铁供应增速减缓，成品油、有色金属和化工供应量则继续下降。

1、钢厂产能有限释放，钢市供应持续增加，但增速有所回落

2022年5月份，钢铁供应量较上月增加1.1%，但增速较上月减缓2.4个百分点。从市场情况来看，5月份以来，由于受到疫情反复的影响，下游实际采购需求释放力度明显受限，为缓解供给压力，减少亏损，钢厂产能释放有限。兰格钢铁网调研的全国高炉开工率呈小幅回升态势。从全月来看，5月份全国钢铁企业高炉开工率均值为82.2%，较上月上升1.4个百分点，较上年同期高0.3个百分点。重点大中型钢铁企业仍保持生产的稳定性，据中钢协最新数据，2022年5月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2299.10万吨、生铁2030.83万吨、钢材2219.43万吨。其中，粗钢日产229.91万吨，环比下降0.27%；生铁日产203.08万吨，环比下降0.04%；钢材日产221.94万吨，环比增长2.66%。另据中钢协估算，5月份全国粗钢日产量为315.50万吨，环比增长2.02%；生铁日产量261.79万吨，环比增长2.29%；钢材日产393.46万吨，环比增长2.79%。进入6月份，随着疫情形势的好转，钢厂去库存节奏有望加快，在原料价格走低之后，钢厂减产积极性会下降，因此6月份钢市供应量将会继续增加。

2、国内复产增加、外盘发运量和到货量双双增加，铁矿石供应量止跌回升

2022年5月份，铁矿石供应量止跌回升，当月较上月增加1.9%。从市场情况来看，5月份发货量和到货量双双增加。5月份全球铁矿石发运量环比增加994万吨至1.34亿吨，折算日均发运量431万吨/日。本月国内45港铁矿石到港量环比增加，45港到港总量9587万吨，环比增加507万吨。其中澳矿到港量环比微增，本月到港量6940万吨，环比增加377万吨；巴西矿到港量环比减少139万吨至1422万吨；除澳巴以外的铁矿石到港量1158万吨，环比增加222万吨。与此同时，5月份，随着疫情缓解，矿山复工复产增多，铁精粉产量持续回升。5月份国内铁精粉产量环比增加，预计供应总量2350万吨，环比增加50万吨。随着各地区疫情缓解，矿山复工复产增多；除华北区域部分矿山受疫情影响，原矿产量有下降外；东北、华东、华南、华中、西北、西南等多数地区矿山复产，且生产积极性较高，原矿产量和精粉产量均有增多。进入6月份，恰逢季末和部分矿山的财年末，铁矿石发运上会有冲量行为，同时根据船期及发运节奏推算6月份铁矿石到港量环比继续呈现增加趋势，国产矿矿山随着疫情好转，生产出货运输限制性因素不断减弱，供应端整体也将会有放量。综合来看，6月份国内铁矿石供应量将会继续增加。

3、保供力度不减，煤炭供应持续增加

2022年5月份，煤炭供应量继续增加，当月较上月增加3.8%，增速较上月加快1.1个百分点，煤炭供应量自2021年8月份止跌回升后，已连续十个月呈现增长态势，可见当前市场供应压力之大。根据国家统计局数据显示，4月份全国原煤产量3.63亿吨，同比增长12.6%，日均产量1209万吨；1-4月全国原煤产量14.6亿吨，同比增长10.5%。可见保供力度不减，产量高位依旧持续。从分地区煤炭产量来看，晋陕蒙地区原煤生产集中度提高到72.6%，主产区的地位更加牢固。5月份以来，发改委连续数次发文，对煤炭价格调控监管政策进行系列解读，明确中长期合同细则的同时，也对哄抬煤炭价格的具体表现形式进行了解读，煤炭市场监管审查力度趋严，市场操作或将“无空可钻”。同时，国务院常务会议再次强调，调整煤矿核增产能政策，加快办理保供煤矿手续。国家保证能源稳定供应的决心不改，煤炭产能释放进程进一步加快。从目前的情况来看，5月稳经济、保能源目标仍旧持续发力，山西、内蒙古等主产区也继续推进煤炭增产任务。根据估算，我们认为目前国内煤炭有效产能已经提升至43亿吨左右，环比去年三季度末有效产能增加近3亿吨，预计中长期内煤炭生产供应水平将会维持高位，助推煤炭市场供应持续增加，对市场煤价产生压力。

4、需求受阻，炼厂生产积极性不高，成品油供应持续下降

2022年5月份，成品油供应量较上月减少1.8%，连续三个月呈现下降态势。从企业生产情况来看，受炼厂检修的影响，近期国内成品油产量持续减少，据国家统计局数据显示，2022年4月份，中国加工原油5181万吨,同比下降10.5%；4月份国内汽油产量为1105.5万吨，环比减少266.8万吨，降幅为19.4%，同比减少74.7万吨，减少幅度为6.3%；4月份国内柴油产量为1426.6万吨，环比减少127.1万吨，减少幅度为8.2%。不过，近期国内炼厂开工负荷有所加大，成品油供应端整体较为充足。据卓创资讯统计，截至5月11日，山东地炼一次常减压装置平均开工负荷54.08%，较节前一周上涨4.71个百分点；截至2022年5月12日，国内主营炼厂平均开工负荷为67.01%，较假期前下跌0.21个百分点。虽主营炼厂开工负荷下降，但市场观望情绪难以消除，大规模补货操作难以出现，且库存水平处高位，故而国内成品油供应仍将充足。日前从市场获悉，为缓解国内供需压力，下发350万吨临时出口配额，此消息若落实，市场供大于求的现象将得以缓解。对汽柴油价格的支撑将较为明显。但考虑到，主营单位以及地方炼厂前期检修炼厂陆续复工，炼厂整体开工负荷提升，成品油产量存在继续增加的预期。

二、市场需求修复反弹

2022年5月份，大宗商品销售指数止跌回升，至102.0%，指数反弹至2021年5月份以来的最高点，表明稳增长、保民生多项政策效果开始显现，市场需求正在修复，商品销售局面活跃，企业订单组织逐步顺畅。各主要商品中，本月各商品销售量全部上升，其中钢铁、煤炭、有色金属、化工和汽车销售量均为止跌回升，铁矿石和成品油销售量继续增加，且增速加快。

受国内疫情冲击明显超预期影响，固定资产投资增速进一步回落。分领域看，1-4月份，基础设施投资同比增长6.5%，回落2.0百分点；制造业投资同比增长12.2%，回落3.4个百分点；房地产开发投资增速由正转负，同比下降2.7%。当前，从国家到地方省市，不断释放地产维稳政策及松绑调控，地产政策推进将有利于推动房地产市场企稳，房地产销售降幅预计逐渐收窄，或于年中企稳。由于新开工规模持续收缩，将继续向施工和投资传导，上半年房地产投资将继续探底，预计在三季度或将企稳。

基建方面，5月份以来，地方专项债加快释放，同时重大工程项目推进也在不断加速，基建投资领域不断加码。根据地方债信披文件，5月份新增专项债发行规模将达到6319.62亿元，将创年内新高。5月23日，国务院召开会议进一步部署稳经济一揽子措施，新开工一批水利特别是大型引水灌溉、交通、老旧小区改造、地下综合管廊等项目，引导银行提供规模性长期贷款，支持发行3000亿元铁路建设债券。当前疫情形势逐步好转，各地稳经济政策不断推进，地方专项债有望形成实物工作量，基建领域需求将首先实现平稳释放，成为短期内大宗商品需求的重要支撑。

5月30日，工信部提出保链稳链、帮扶中小企业、适度超前部署5G、组织新一轮新能源汽车下乡活动等一系列措施，全力以赴提振工业经济。目前国内疫情防控形势有所好转，通行限制逐步取消，物流恢复带动供应链体系逐步恢复，企业复工复产正稳步推进，疫情对工业企业的影响将逐步减弱。5月份中国制造业PMI在收缩区间有所回升，制造业产业链、供应链运行逐步疏通，企业生产和市场需求有所回补，产业恢复协同性较好，后期制造业需求有望不断恢复。

预计6月份，随着国内疫情防控形势的进一步好转，疫情对大宗商品产业链的影响将逐步减弱，前期有所抑制的市场需求或加快释放。在各地疫情防控响应下调后，因疫情暂停的新老基建等重大项目将重启推进，稳投资政策持续发力。与此同时，房地产相关政策也有所放松，房地产市场信心或有所稳定。综合来看，后市大宗商品需求有较好回升空间。不过，6月份将进入传统季节性需求淡季，北方将面临高温天气，而南方将面临雨季的影响，各地工程进度仍受季节影响，市场需求能否如预期般恢复能存疑问。

1、随着疫情防控形势好转，钢市需求有所回升，但不及预期

2022年5月份，钢铁销售量止跌回升，当月较上月增加0.3%。从市场情况来看，国内疫情防控形势趋于好转，特别是进入5月下旬后，华东部分城市恢复正常生活秩序，下游需求局部复苏。但从全国范围来看，终端需求不及预期，特别是上海市场，近2个月的封控管理，对周边市场需求形成拖累。此外，受疫情影响，钢铁物流运输仍有所不畅，对市场需求也有所抑制。5月份，钢铁行业PMI新订单指数为32.4%，环比下降1.2个百分点，连续3个月呈环比下降趋势，且均低于40%。钢材终端交易方面，从监测的沪市终端线螺采购数据来看，由于疫情防控形势好转，下旬市场预期有所上升，5月份上海终端采购整体稍有恢复，但距离正常水平仍相差甚远。目前，市场对6月份需求复苏抱有期待，特别是政策效应叠加，以及上海全面“解封”临近，会提振市场心态。我们预计，6月份需求量环比会有一定增长。

2、钢厂产能持续释放，铁矿石需求持续旺盛

2022年5月份，铁矿石销售量较上月增加5.2%，增速较上月加快1.5个百分点，连续三个月呈现增速加快的格局，显示铁矿石需求持续好转。从市场需求状况来看，5月份前期停产高炉陆续复产，同时有产能置换后的新高炉投产，但是受到下游需求和成材利润影响，部分复产有延期迹象，但整体产量较4月仍有增加。具体从截至5月26日调研数据来看，Mysteel统计247家钢厂样本5月铁水产量预计总量环比上月增加449万吨至7434万吨，日均铁水产量环比增加7万吨/天至239.8万吨/天，增幅3.0%。本月日均铁水产量的增量主要集中华北和华东地区，而西南、西北地区受利润影响减产。5月份，钢铁行业PMI采购量指数分别为41.0%，环比上升4.1个百分点，结束了连续3个月环比下降趋势。据了解，目前钢厂停产损失大于利润亏损带来的损失，因此多数钢厂积极生产为主，而钢厂毛利亏损下生产难以长期维持，若持续到六月中，钢厂或将陆续进入减产阶段。5月份，铁矿石疏港在钢厂节后补库以及防疫管控结束后提高厂内安全库存的需求刺激下，增幅超过上月的预期。具体从截至5月26日调研的数据来看，预计Mysteel统计中国45港5月疏港量9971万吨，日均疏港环比增加20.8万吨/天至321.6万吨/天，增幅6.9%。具体到区域来看，本月华北和沿江地区疏港好转幅度最大，华北地区主要是由于前期受到了防疫管控的影响较大，且6月钢厂也在积极复产，沿江地区主要是由于天气好转，钢厂积极提货导致。Mysteel调研的全国高炉企业中，据测算5月平均产能利用率为88.68%，6月份预估平均产能利用率为89.89%，环比上升1.22个百分点，同比上升0.19个百分点。在6月份复产计划中，有7座高炉，总计复产容积为9750立方米，影响日均铁水产能为2.88万吨。展望6月份，若下游需求在6月上旬好转明显，钢厂利润扩大，乐观预计6月份日均铁水产量或达到242万吨的年内高点；但如果钢厂继续亏损或亏损程度进一步加大，不排除其存有减产检修的可能性，6月高炉铁水日均产量或与5月持平。然而无论对于需求是乐观预计还是悲观考量，都不会改变5、6月份成为年内需求高点的现实。

3、疫情反复叠加绿电替代增强，煤炭需求回升有限

2022年5月份，煤炭销售量止跌回升，当月较上月增加0.7%，显示随着疫情防控形势逐渐好转，加之夏季来临，煤炭补库需求增加，市场销售量时隔两个月后再现增长态势，但从市场情况来看，当前需求仍较疲软，本月销售量止跌回升，我们认为主要是基数较低所致。从市场情况来看，从3月下旬开始全国疫情反复，制造业开工率下降，商场、餐饮等消费行业在疫情管控下无法正常营业，二、三产业用电需求接受挑战，叠加3-4月正处于居民用电淡季，双重影响下用电需求大幅走弱，用电量疲软，也带来火电出力放缓。火电大幅回落的原因除了发电总需求因疫情影响下降外，另一个最主要的原因就是绿电对火电需求挤出的增强，根据统计局数据，1-4月水力发电量累计3130亿千瓦时，同比增长14.3%，其中4月水力发电量900亿千瓦时，同比增长17.4%，我国水力发电已发展近十余年，除了储水蓄能，水电装机按计划投入外，影响水电最主要的因素之一是全年降水量，2022年是雨水丰年，预计全年水电对火电的替代不容小觑。火力发电的疲软，也带来了电煤消费的不及预期。2022年1-4月电煤累计消费量约7.4亿吨，同比减少0.7%，4月电煤消费量约1.6亿吨，同比减少10.4%。电煤的大幅走弱也是四大高耗能行业景气度不及预期的表现之一，从非电煤消费来看，各行业耗煤均呈现环比、同比走弱趋势，4月建材用煤约2700万吨，同比-18.8%；化工用煤约1750万吨，同比减少9.8%；冶金用煤约1580，同比减少4.0%，综上4月动力煤总消费量约2.66亿吨，同比减少11.3%。综和来看，3-4月份是动力煤需求传统淡季叠加疫情反复至今，沿海八省地区电厂日耗持续疲软，4月PMI也断崖式走弱，而在煤价高位纠结的市场中，交易信心和情绪较为低迷，5月份本将迎来动力煤旺季前补库需求，但疫情仍在继续，高煤价下疲软的市场也很难提高采购积极性，需求的释放还要等待疫情逐渐缓和后，制造业和煤耗需求的恢复。我们预计6月份将迎来旺季前集中补库和制造业赶工需求的集中刺激，同时迎峰度夏的季节逐渐临近，季节性的需求回升也支撑基本面边际向上的预期，而稳增长政策的兑现，虽然被疫情影响了节奏，但其所带来的煤耗需求预期仍在，要一直关注稳增长兑现的速度与动力煤季节性的错配，对迎峰度夏时用煤需求高位的影响。

4、车市销售量止跌回升，后市预期向好

2022年5月份，汽车销售量止跌回升，当月销售量较上月增加1.7%，汽车销售量时隔两个月出现回升，显示汽车市场开始回暖，销售状况有所改善，被抑制的购车需求有一定的释放。从市场情况来看，5月份，由于北京、济南、郑州等城市受疫情影响升级了管控措施，对消费者到店造成了较大影响。同时，部分地区疫情封控解除，汽车市场逐步回暖。叠加各地积极出台地方性车市刺激政策，总体看来，5月车市状况改善，被抑制的购车需求有一定的释放。中国汽车流通协会预计5月份全口径狭义乘用车终端销量为130万辆左右，同比降幅较4月份明显收窄。另据中国汽车工业协会根据重点企业上报的周报数据推算，2022年5月，汽车行业销量预计完成176.65万辆，环比增长49.59%，同比下降17.06%。从历年汽车销量走势看，6月份是传统的汽车销售淡季，购车客户会减少。现阶段部分地区疫情的反复，油价、车价的上涨令客户产生观望情绪。加之在疫情影响下消费者购买力下降、消费信心不足，抑制了购车需求，影响汽车销量的上涨。不过，为稳住经济发展，提振市场信心，国家有关部门及各地方政府陆续出台一些促消费政策。同时，由于疫情在全国层面整体向好发展，随着吉林、上海等地调整为常态化疫情管理，两地的汽车产业链加速恢复，新车供应问题将有效缓解。综合来看，预期6月汽车市场将恢复正常水平，汽车销量环比5月将实现较大幅度增长。5月31日，财政部、税务总局发布《关于减征部分乘用车车辆购置税的公告》，对购置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期间内且单车价格(不含增值税)不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。但与2009年和2015年两次实施的购置税减半政策不同，本次实施的购置税减半政策更适应汽车消费需求的变化，更具普惠性。在实施范围方面，前两次政策均针对的是1.6升及以下排量乘用车，此次明确为2.0升及以下，这样将有870多万辆乘用车可以享受政策优惠。在受益面方面，此次政策优惠对象明确为单车不含税价格不超过30万元的乘用车，重点鼓励大众消费。据测算，本次600亿购置税减半政策将覆盖乘用车市场90%以上的车型，全面包含了自主、合资企业以及部分豪华品牌，除了促进增量市场的首购需求，也可以促进存量市场的消费升级。此外，也不会因为政策的原因对现有的市场结构造成不利的影响，有助于政策结束以后保持汽车市场的稳定发展。

三、商品库存增速减缓

2022年5月份，大宗商品库存指数为100.6%，较上月回落0.6个百分点，显示随着需求端修复性反弹，国内大宗商品市场库存增速有所减缓，商品库存压力出现缓解。不过，整体来看，国内大宗商品市场库存量已连续七个月呈现上升态势，只是各月增速有所变化，显示当前国内大宗商品市场整体供库存仍在积压，商品去库存的难度较大。各主要商品中，除铁矿石库存量继续减少外，其余品种均呈现增长态势。

1、需求有所回复，钢铁库存增速放缓

2022年5月份，钢铁库存量较上月增加0.9%，增速较上月减缓1.2个百分点，显示随着需求触底回升以及供应增速减缓，钢铁库存压开始出现缓解。从钢厂和社会库存情况来看，5月份钢铁行业PMI产成品库存指数为49.9%，环比上升8.5个百分点。据中钢协统计，5月中旬重点统计钢铁企业库存量为1997.74万吨，比上一旬增加122.89万吨，增长6.55%，比上月底增加188.87万吨，增长10.44%。据西本资讯监测库存数据显示，截至5月26日，国内主要钢材品种库存总量为1513.07万吨，较4月末下降72.13万吨，降幅4.6%，较去年同期增加75.46万吨，增幅5.3%。其中螺纹、线材、热轧、冷轧、中板库存分别为826.31万吨、178.85万吨、249.89万吨、140.07万吨和117.95万吨。本月国内螺纹、线材库存延续下降趋势，而热轧、冷轧、中板库存则出现一定幅度的上升。综合数据情况来看，5月份供给端增速减缓，需求端虽有释放，但不及预期，在供需两端仍然趋弱的背景下，本月库存虽增速放缓，但整体压力依然较大。进入6月份，随着上海等地疫情好转，长三角地区物流回归顺畅，届时将加快库存去化节奏，叠加电炉钢减产增多，我们预计钢铁库存将加速去化。

2、需求超预期释放，铁矿石库存量持续下降

2022年5月份，铁矿石库存量继续下降，本月较上月减少3.0%，且降幅较上月扩大0.6个百分点，显示随着疫情好转，叠加钢厂高炉铁水及其日耗增加，提货要求逐渐加大，铁矿石库存压力持续有效缓解。从库存情况来看，截至5月26日，Mysteel统计45港港口库存总量13453.80万吨，月环比降库1063.7万吨，在港船舶降14条至95条，港库库存降幅继续扩大。随着疫情好转，叠加钢厂高炉铁水及其日耗增加，提货要求逐渐加大，至5月26日统计，5月份日均疏港量已增至321.6万吨，但本月度内港口铁矿到港量并未大幅增加，依旧维持在偏低水平上，导致港口库存降幅继续扩大。此外，结合疏港与港口库存测算港库可用天数来看，在接连两个月的大幅降库之后，港口库存可用天数已从4月初的51天降至5月底的42天。从目前的市场情况来看，6月份有望继续维持需求旺盛格局，体现到库存端，港口库存或继续降库，但随着发运量持续增加，降库幅度会有明显收窄。

3、消费需求虽有回升，但仍显弱势，导致汽车库存量持续大幅增加

2022年5月份，汽车库存量较上月增加6.9%，增速较上月减缓0.9个百分点。从市场情况来看，5月份，汽车市场较4月份有所好转，汽车生产、运输逐步恢复，但汽车消费全面恢复还需要一段时间，汽车流通行业仍处于不景气区间。据中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）显示，2022年5月中国汽车经销商库存预警指数为56.8%，同比上升3.9个百分点，环比下降9.6个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。6月份是汽车传统淡季，加之去年受芯片短缺影响，销量基数较低。考虑到6月疫情防控形势相比5月会有所放宽，上海及周边地区加速复工复产，新车供应问题将有效缓解，经销商也面临第二季度及上半年的销量冲刺，预计前期疫情抑制的购车需求，在6月份将部分释放，汽车市场将恢复正常水平，乘用车销量同比由负转正。但是大部分经销商难以完场上半年任务。同时，国家有关部门及各地方政府陆续出台了一些促消费政策。近日，国务院常务会议宣布，阶段性减征部分乘用车购置税600亿元。此次政策力度超市场预期，将加速提振终端消费恢复。叠加各地发放“巨额”汽车消费券、增加购车指标等措施，6月份市场也将加速恢复。综合来看，预计6月份汽车库存量有望下降。

从以上情况来看，5月份，随着疫情影响逐渐减弱，稳增长、保民生多项政策效果开始显现，国内大宗商品运行有所好转，但当前经济恢复仍不充分，导致市场供需两端回升幅度有限，产销衔接仍有不畅。不过，好在道路运输不畅的状况明显缓解，增强了市场活跃度，市场整体供应压力有所缓解，商品库存增速出现减缓。进入6月份，随着国内疫情防控形势的进一步好转，疫情对大宗商品产业链的影响将逐步减弱，前期有所抑制的市场需求或加快释放。在各地疫情防控响应下调后，因疫情暂停的新老基建等重大项目将重启推进，稳投资政策持续发力，宏观情绪有望得到向好的修复。与此同时，房地产相关政策也有所放松，房地产市场信心或有所稳定。综合来看，后市大宗商品需求有较好的回升空间。不过，6月份将进入传统季节性需求淡季，北方将面临高温天气，而南方将面临雨季的影响，各地工程进度仍受季节影响，市场需求能否如预期般恢复仍存疑问。

1、产业链供应链逐步疏通，经济运行基础有所改善

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2022年5月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.6%，较上月上升2.2个百分点，接近2022年一季度制造业PMI均值，表明经济运行趋于恢复。从分项指数变化来看，产业链供应链运行逐步疏通，企业生产和市场需求有所回补，产业恢复协同性较好，大中小企业运行均有恢复。

5月份，国内疫情得到较好控制，产业链供应链也逐步疏通。一是货运物流趋于通畅，月内物流保通保畅工作取得阶段性成果，物流运行加快，物流成本有所下降。企业调查显示，反映物流成本高的企业比重较上月下降2.2个百分点。在超大市场规模和行业强劲韧性支撑下，5月份物流运行出现反弹式回升。中国物流与采购联合会发布的2022年5月份中国物流业景气指数为49.3%，较上月回升5.5个百分点；中国仓储指数为50.2%，较上月回升3.7个百分点。5月份，物流保通保畅政策措施和纾困助企措施同步发力，疏通物流堵点、畅通供应链产业链，加大受困企业支持力度，物流供需均有所恢复，5月份物流业景气指数为49.3%，较上月明显回升。从分项指数上看，需求回升、订单增多，库存周转加快，服务价格和从业人员企稳、总体预期向好。从企业规模看，大中型物流企业恢复较快，小微型物流企业恢复相对滞后。后期随着疫情防控形势进一步好转、助企纾困政策发挥效果和更多稳增长政策的落地实施，物流行业整体景气水平有望进一步回升。二是原材料价格增速放缓，由于货运物流趋于通畅在一定程度上缓解了原材料供给紧张，加上重要原材料和初级产品保供稳价工作持续取得成效，制约产业链供应链运行的成本压力有所缓解，基础原材料行业购进价格指数较上月下降15.3个百分点至55.2%，带动制造业整体购进价格指数较上月下降8.4个百分点至55.8%。三是就业人数止跌反弹，从业人员指数较上月上升0.4个百分点至47.6%，结束了3月份以来的两连降走势，显示随着5月份多地疫情防控响应下调，企业返岗上岗人数止跌反弹。反映劳动力供给不足的企业比重为9.4%，为2021年以来的最低水平。结合来看，5月份经济运行基础有所改善。

2、宏观情绪有望得到向好的修复

5月18日，高层在云南召开了座谈会，东、中、西部和东北地区12个省政府负责人参加，其中10个省经济总量居全国前十，会议明确要求确保上半年和全年经济运行在合理区间；5月23日国常会决定，实施6方面33项措施；5月25日，召开了全国稳住经济大盘电视电话会议。这是国务院历史上规格最高、范围最广、力度最大、效率最高的一次全国经济建设动员大会，极不寻常！正是因为形势刻不容缓，所以才要求6月经济稳步回升。并提出一些新的重要措施：要加快地方政府专用债券发行使用，并扩大使用范围。6月底发行完毕，力争在8月底前基本使用到位；通过融资担保政府采购，再担保合作业务规模1万亿元以上；确保流动性总量保持在较合理充裕略高的水平，新增普惠小微贷款投放1.6万亿元；新增政策性开发性信贷额度8000亿元，尽快矫正对民营房企信贷收缩行为；适当提高宏观杠杆率，等等。会议还明确成立了12个督查组，派往各地督促落实。这次会议，必将为前期的一系列纠偏政策的加快落地、持续发力，还有各地新政的出台实施，起到非常重要的作用，6月必将迎来新一轮宏观向好的修复，大宗商品市场有望迎来修复性反弹行情。

3、市场需求有望出现修复性增加

随着经济中心—上海的逐步解封和进一步的复工复产，还有北京的疫情可控和未来逐步解封，大宗商品需求将会有明显增加。有两个先行指标也预示6月经济有所恢复，一个是揭示全球经济的波罗的海干散货指数BDI，4月中旬以来一直持续反弹至5月23日的高点3369，反弹了66%；还有一个与制造业PMI指数密切相关的EPMI（中国战略性新兴产业采购经理指数），5月上行了3.2个百分点，而2017年到2021年5月环比均值是回落4.8个百分点，有理由预计，6月份中国制造业有望重回扩张态势，制造业对大宗商品的需求也有望有所好转。即使在上海全面封控的4月，全国的建筑业PMI也仍处于52.7%的临界位置之上，6月至少应该维持在这个扩张态势中，建筑用钢材也有望环比回升。有一些高频数据，已经揭示5月数据环比在好转，比如：5月16-22日，乘用车零售29.6万辆，同比下降6%，环比此前一周增长29%；乘用车批发28.7万辆，同比下降21%，环比此前一周增长22%；半钢胎开工率回升到62%，高于去年同期，26日当周汽车全钢胎开工率（56.1%）较上一周提升1.6个百分点；预计5月汽车产量183万辆左右，环比4月增了63万辆。截至5月24日，5月已有超60城发布了稳楼市政策，包括降首付、公积金贷款额度提升、给予购房补贴、取消限购等，不断出台的利好政策，有望逐步助力销售回升；5月13-19日当周，二线（14城）一手房合计成交面积124万方，环比增加4.5%；三线（14城）一手房合计成交面积59万方，环比增加3.6%。二线（8城）二手房合计成交面积40万方，环比增加2.5%；三线（7城）二手房合计成交面积24万方，环比只降0.9%。截至5月13日，当周百城土地成交面积回升，周环比增加11.34%，百城成交土地溢价率上升。5月20日-26日期间，30大中城市商品房成交面积226.7万平方米，环比增加2.4%，一、二、三线城市环比分别+5.0%、-8.9%、+7.3%，销售端整体继续改善。5月26日，国家铁路运输货物1118.3万吨，较4.28-5.4这周的平均数提高1.3%，高速公路货车通行量较基数回升17.2%，民航保障货运航班数增加28.9%，邮政快递揽收增加20.1%，复工复产在持续好转。6月份在疫情好转，逐步解封，全面复工复产的背景下，需求将会表现出向好的态势。