钢铁周期“过冬”

马钢股份，上半年预亏22.38亿元，创1994年以来同期亏损金额纪录；*ST西钢，上半年预亏10.6亿元，为1998年上市后亏损最大值；鞍钢股份，上半年预亏13.47亿元，近十年来首次亏损……

类似案例不在少数。仅以披露业绩预告的24家普钢上市公司为例，其中近七成企业半年报出现亏损，当期盈利（按业绩预告上限计）实现增长的钢企仅有4家。

其中关键在于，虽然钢价绝对值明显高于2015年，但受到成本端处于相对高位、下游需求恢复不及预期等多重因素影响，上半年钢铁业仍然在盈亏平衡线附近挣扎。

“与去年相比，今年钢材行业盈利能力下滑明显，供给充足、需求不足的特点突出。”兰格钢铁研究中心主任王国清介绍称，钢价、成本同比跌幅虽然相仿，但受到产品价格基数的影响，行业利润空间压缩明显。

该机构监测的吨钢利润走势显示，除了高线产品盈利表现较好外，方坯、三级螺纹钢、冷轧和热轧卷板上半年绝大多数时间在盈亏平衡线以下运行，部分品种上半年更是一度出现每吨400元左右的亏损。

吨钢利润长期为负

年初，曾有卖方报告指出，钢铁供给在产量压降下弹性较弱，而稳增长下需求与库存周期有望形成向上的共振，钢铁基本面改善或超市场预期。

上述观点提出时，钢铁业已经持续了8个月左右的亏损状态，不过基本面改善要比预想中的更晚。

仅以兰格钢铁监测的冷轧卷板盈利情况为例，按四周原料库存的标准测算，2022年3月时吨钢利润曾一度超过400元，随后快速走低并于同年4月下旬击穿盈亏平衡线，自此开始长达13个月的亏损。

对比其他主流钢材产品，虽然在吨钢盈利方面会存在差异，但是整体变动趋势与冷轧卷板保持一致。

“如果将冷卷、螺纹钢等七大主流钢材品种综合统计，2022年上半年每吨（钢材）盈利约为176元，今年上半年则出现了每吨13元左右的亏损，前后利润相差了近200元。”王国清介绍称。

她还指出，今年上半年与去年同期钢材综合价格与成本同比跌幅均在16%左右，但是钢价基数更高，每吨同比下跌了800多元，成本端则平均下调了600多元，产品跌幅大于成本跌幅，导致钢材生产利润显著走低。

马钢股份也指出，2023年上半年，钢铁行业下游需求恢复不及预期,钢价低位震荡,成本端保持相对高位,钢材价格降幅明显大于铁矿石价格降幅，钢铁行业盈利空间受到严重挤压。

而在上半年，这家上市近30年的老牌钢铁企业，预计亏损金额达到22.38亿元，不仅创下公司半年报亏损的新纪录，也成为现阶段上市钢企中预亏金额最高的公司。

同时，受到投资收益、政府补助等影响，马钢股份还取得了3.9亿元左右的净收益，所以在扣除这部分非经常性损益项目后，其亏损金额更是超过26亿元。

而在2012年、2015年钢铁行业困难时期，即便钢价跌破2000元时，马钢股份半年报也未曾出现过20亿元以上的亏损。

同为大型钢企的鞍钢股份，则是近十年来首次出现半年报亏损，上半年净利润由去年同期的17亿元变为预亏13.47亿元。分季度来看，该公司一季度亏损1.49亿元，二季度亏损幅度环比进一步扩大。

其他少数能够实现盈利的钢铁企业中，除了武钢不锈、友发集团外，预告利润（按上限计）普遍也出现了70%以上的下滑。

比如首钢股份(000959.SZ)净利同比降74%，新钢股份(600782.SH)同比降77%，杭钢股份(600126.SH)同比降90%。

平控预期渐升温

钢铁企业的大面积亏损，直到今年6月才出现些许改观。

兰格钢铁监测数据显示，5月下旬钢材综合价格出现小幅反弹，板材、螺纹钢几乎同时越过盈亏平衡线，转为盈利能力状态。

“6月份铁矿石、废钢均价的同步上涨，钢铁生产成本呈现整体上移态势，预计7月份钢企盈利或出现阶段性收缩，但是由于成本仍处相对低位，企业仍能保持一定盈利空间。”兰格钢铁指出。

对于当前行业现状，该机构还将其总结为，淡季需求显不足、供给高位有韧性、成本支撑略增强等。

华泰证券则认为，从吨钢利润表现来看，2022年在行业大幅波动、需求表现不佳情况下，各上市钢企利润出现一定分化，品种结构、成本管控能力或是利润分化的主要原因。而2023年以来，五大材中中厚板需求表现明显好于其他品种，或有较好盈利表现。

值得注意的是，虽然钢材行业已经持续较长时间亏损，但是行业供给端并未因此出现明显的产能去化，整体产量仍然处于高位。

国家统计局数据显示，今年6月，国内粗钢产量为9111万吨，较2021年、2022年峰值虽然有小幅下降，但是仍然处于历史次高位水平。

上述背景下，目前业内也较为关注“平控政策”可能会带来的改变。就今年而言，粗钢产量调控目标为2022年10.18亿吨基础上不增不减。

如果下半年平控政策落地，钢材市场在经过夏季高温带来的需求性下滑后，后续钢材供给有望环比逐步收缩，进而对钢价和钢企盈利能力构成一定支撑。

“虽然上半年产量有所增加，但是钢材出口量也出现了明显提升，因此总体供应量没有增加，处于供需弱平衡的状态。”兰格钢铁资深专家、友发钢管集团高级顾问韩卫东近期也指出，因此下半年如果实行“平控”政策，粗钢日产将从现在的290多万吨下降到260多万吨，市场很可能会出现缺货的情况，这将带动钢材价格的大幅上涨。

或许是看到行业好转的可能，鞍钢股份自5月下旬已经先后迎来6轮机构调研，公司对外披露的调研内容本身并无太多亮点，但是经过前期股价的持续低迷，钢铁板块似乎也已经跌不动了。

从年初至今二级市场表现来看，相关上市公司是涨的多、跌的少。其间24家样本公司反而取得了4.3%左右的上涨，本钢板材涨幅更是超过35%。

而从市净率来看，上述24家上市钢企，有八成左右的公司已不足1倍。