新出口订单指数时隔近两年重回荣枯线上，是否预示出口改善？

2月中国制造业采购经理指数（PMI）中，新出口订单指数录得52.4%，高出上月6.3个百分点，且为2021年5月以来首次回到荣枯线以上。尽管该指标远超预期，但分析师表示，这可能更多是受季节性因素的扰动，并不意味着出口转强。他们预计，1-2月中国出口同比仍会呈负增长。

PMI新出口订单反映的是企业预期出口订货数量的变化，过去经济学界普遍将该指标视为出口的领先指标。不过，2020年以来该指标与出口增速相关性明显下降，特别是2021年5月开始，新出口订单指数持续处于收缩区间，但中国出口在2022年四季度前始终保持较高增长。

国金证券首席经济学家赵伟在研究报告中指出，2020年以前，PMI新出口订单与出口同步性较强、变化趋势大多较为类似，但新冠疫情之后，PMI新出口订单与出口经常出现反向变化，不宜仅以PMI新出口订单回升就判断出口明显改善。特别是，疫后商品价格大幅波动，对出口金额影响较大，进一步导致PMI新出口订单对出口的指示减弱。近期高频指标显示，中国出口运价仍在持续回落，上海及欧美港口空箱堆积现象较为突出，均指向出口承压。

国际物流咨询公司德鲁里发布最新的世界集装箱指数显示，截至2月23日，从上海到洛杉矶的40英尺集装箱运费为1959美元，同比下跌82%，略低于1月5日的1964美元；上海至荷兰鹿特丹的航线运费为1633美元，同比下跌88%，比1月5日的1874美元又下跌了13%。

对于2月新出口订单的超预期表现，赵伟认为主要是受到春节因素的扰动。“企业在节后寻找订单的积极性更高，过往经验显示，春节假期在1月份的年份，其2月新出口订单指数通常较高，与当前时间节点类似的2012年、2017年均是如此。”他说。

国联证券首席宏观分析师樊磊对界面新闻表示，季调后，2月新出口订单指数为51.8%，除了季节性因素外，可能也和疫情冲击过后供给约束解除、人民币汇率贬值对出口订单的支撑有关。

不过，他也认为，疫情后出口季调环比增速与PMI新出口订单指数并不构成强相关，PMI出口子指数对出口环比增速的解释力仅在10%左右，短期出口子指数的回升可能不足以说明去年下半年以来出口承压的局面得到扭转。他预计，以美元计，1-2月中国出口增速约为-13.4%。

英大证券研究所所长郑后成也认为，1-2月出口增速可能依然不大理想，预计同比降幅在10%-12%。他做出这一判断的依据主要有以下四点：

一是从价格角度看，1月与2月的路透商品研究局指数（CRB）同比分别为11.90%、2.64%，远低于去年同期。

二是从数量角度看，2月美国ISM制造业PMI与Markit制造业PMI虽有所反弹，但均连续4个月位于荣枯线之下，预示美国宏观经济需求较为疲弱。

三是高基数效应的加持，去年1-2月我国出口金额达5447亿美元，同比增长16.3%，处于高位。

四是全球贸易是互联互通的，1、2月韩国出口金额同比增速分别为-16.6%，-7.5%，从历史走势看，我国出口增速与韩国出口增速高度相关。