高价买来的跨境电商亏惨了，星徽股份向实控人融资5亿“还债”

6月27日早盘，星徽股份（300464.SZ）继续小幅高开，此前6月24日（星期五）收盘，星徽股份的股价收于6.39元，涨0.95%。

6月22日晚间，星徽股份发布《收购报告书摘要》，上市公司向特定对象发行股票数量不超过10,224.95万股（含本数），由谢晓华认购。按发行股票数量的上限测算，本次收购后谢晓华将成为公司第一大股东。

此前，星徽股份发布了《2022年度向特定对象发行股票预案》（以下简称“发行预案”），拟按4.89元/股的发行价格，向公司实控人之一谢晓华发行股票募资不超过5亿元，扣除发行费用后将全部用于偿还借款。

截至该公告日，谢晓华不直接持有星徽股份的股票，谢晓华与其配偶蔡耿锡通过广东星野投资有限责任公司（简称“星野投资”）合计间接持有星徽股份的8,012.77万股，持股比例为22.69%；预计本次发行之后，谢晓华与蔡耿锡持股比例将由增加至40.05%。

资金链紧绷

根据发行预案，星徽股份本次向实控人发行股票融资主要是因为公司负债率高，短期内偿债风险上升较快。

截至2022年3月31日，星徽股份归属于上市公司股东的净资产为4.34亿元，和2021年同期的20.15亿元相比较，下降了15.81亿元，降幅78.46%；也因为如此，公司的资产负债率上升至81.95%，显著高于同行业上市公司的平均水平；流动比率仅为0.81，纵向对比出现了下降，而且横向对比也低于行业2.27的平均水平。

图片来源：星徽股份公告

星徽股份表示，自2018年以来公司主要依靠向银行等机构和投资者的借款融入资金。截至2022年3月31日，公司一年以内到期需要偿付的银行借款超过5亿元，同时，2020年深圳市泽宝创新技术有限公司（简称“泽宝技术”）通过以少数股权增资并约定按期回购的方式进行融资，该事项形成的应付债务为3亿元左右（截至2022年3月31日）并在一年以内到期需要偿付；综合来说，星徽股份一年以内需要偿付的短期融资性债务超过8亿元，短期债务负担较重。

实际上，星徽股份的有息负债余额较高，从而导致了较重的利息负担，侵蚀了大量的利润。2019年至2021年各年度以及2022年1-3月，星徽股份实现的净利润分别为14,855.35万元、21,173.17万元、-152,362.99万元、-2,644.47万元，同期的利息费用高达2,590.38万元、4,298.29万元、6,509.64万元、1,430.64万元，利息费用对公司净利润水平的影响较大。

星徽股份表示，本次发行股票如果能实现募资总额5亿元，以截至2022年3月31日的数据测算，发行完成后，募资全部用于偿还借款，公司归属于上市公司股东的净资产将提高至9.34亿元，资产负债率降低至62.07%，流动比率提升至1.19。

电商业务遭遇巨亏

根据年报，2021年度星徽股份出现巨额亏损，主要是因为商誉和存货发生了大额减值迹象，并计提存货跌价准备及商誉减值准备合计11.01亿元。

2021年12月31日星徽股份合并报表中商誉主要为2018年收购泽宝技术100%股权确认的商誉10.11亿元。

2021年6月发生亚马逊封号事件，泽宝技术旗下RAVPower、Taotronics、VAVA等品牌被禁止在亚马逊平台销售，相关的亚马逊店铺也被封停。泽宝技术2021年度亏损80,872.62万元。

这不但导致了泽宝技术商誉需要计提减值准备67,997.24万元，也产生大批量退货，货物无法正常销售，采用降价处理，额外增加销售费、运费、仓储及人工整理费等，从而导致存货也出现了大规模的减值。

截至2021年12月31日，泽宝技术存货账面余额70,106.16万元，跌价准备41,648.32万元，账面价值28,457.84万元。

报告期内，星徽股份主要从事自有品牌的电源类、蓝牙音频类、小家电类、电脑手机周边类、个护健康类等消费电子产品和精密金属连接件的研发、生产、销售。其中，跨境电商的消费电子业务由子公司泽宝技术及其下属公司经营。

泽宝技术成立于2007年，主营跨境电商业务，总部位于深圳。主要从事包括小家电类、电源类、蓝牙音频类、电脑手机周边类等消费电子产品的设计、研发、销售，线上通过亚马逊、自营平台、沃尔玛、ebay等第三方平台销售公司产品，线下通过百思买、软银、Costco等大型连锁商超、区域经销商销售公司产品，主要市场位于海外。

2021年，泽宝技术的来自北美的营业收入占比达66.63%，收入额为17.17亿元；不过，和上一年度的收入额及所占比例相比较，都出现了明显的下滑。

图片来源：星徽股份公告

2018年12月5日，星徽股份分别以发行股份方式和现金方式支付交易对价89,052.35万元和63,947.65万元，合计15.30亿元购买深圳市泽宝电子商务股份有限公司（现更名为深圳市泽宝创新技术有限公司）全体股东持有的100%股权，并于当年12月28日完成泽宝技术100%股权变更登记。收购泽宝技术后，星徽股份形成了“精密五金+跨境电商”业务格局。

图片来源：星徽股份公告

2019年至2021年的三个年度，星徽股份通过亚马逊平台实现的收入占比分别为88.33%、93.40%、76.54%，其通过亚马逊渠道的销售集中度较高。同期的毛利率分别为43.98%、36.92%、22.53%，呈下降趋势。

图片来源：星徽股份公告

星徽股份表示，如果未来无法与亚马逊继续保持良好的合作关系，或亚马逊平台店铺的销售政策、收费标准等发生重大不利变化，或者亚马逊之外其他第三方平台及线下渠道的拓展未及预期，将对公司的经营业绩产生重大不利影响。