药师帮难掩亏损压力，医药B2B的大饼不好画

在当下后疫情时代，人们对健康的关注度不仅没有消退，反而对于个人健康护理有了更多的消费投入。这样的消费趋势变化，对医药电商来说，其市场渗透率有保持提升的潜力。

不过，作为港股市场上新鲜出炉的B2B医药电商，药师帮的发展似乎并没有受到太多的关注。外界之所以没有抱有期待，很可能是因为药师帮本身就是“流血上市”。

在上市之前，药师帮连年亏损，且受到行业政策震荡影响。对于药师帮未来的盈利能力，业界多数都持有悲观的预期。

另外，药师帮并不是刚刚入行的新手。创办八年期间，药师帮前后获得六轮合计30亿的融资资金，有资金实力也有不少行业经验了。只是，药师帮的正面是光鲜亮丽的营收业绩，背面却是获客支出连年上涨且亏损难止，其经营困境清晰地写在脸上。

赛道护城河浅显，竞争壁垒难稳固

医药电商平台是医药电商产业体系的核心部分，以电商经营模式为标准进行划分，可以分为B2B、B2C和O2O三种模式。

随着医药电商在政策准入上的全面放开，方兴未艾的医药电商行业迈上了更高一级台阶。但由于行业的特殊性，在商品审查和物流监督等环节都需要承担来自政府高标准的监督和管理，因此行业的政策敏感度较高。

今年9月份，国家药监局综合司发布了最新的指导文件，主要内容是针对第三方医药平台的常规检查加大力度和覆盖范围。

医药电商的每一步发展，都与政策的调整密不可分。因此，不管是哪一种模式的医药电商，投资者的热情也不复以往高昂，变得更加谨慎。

过去几年，诸多资本扎堆在互联网医疗行业，多数玩家都集中在C端市场。药师帮从B端切入，其实是挺不错的选择，起码竞争程度相对来说要小很多。

只不过在互联网医疗这个大风口，要想盈利却是难于上青天。据招股书显示，2019年至2021年间，药师帮年收分别为32.5亿元、60.6亿元、100.9亿元。营收的确是一路增长不假，但依旧难掩亏损。

据数据显示，药师帮在近三年中分别亏损10.5亿元、5.7亿元以及5亿元，毛利率更是先涨后跌，分别为7%、10%、9%。

另外值得注意的是，虽然to B端市场的竞争同行数量少，但这一条赛道的护城河也很浅。做着to C市场的头部企业，在时机成熟时随时都可以“踩过界”。就拿京东健康来说，尽管是B2C医药电商，但近年来也逐渐往B端市场展开布局。

经营模式暗藏隐忧，故事缺乏想象

药师帮属于B2B医药电商平台，这类平台更需要注重的是产业链整合和议价能力。对于药师帮来说，其作为医药流通行业中批发环节的企业，对上游医药经销商的议价能力和对下游卖家掌控能力，是决定药师帮竞争力几何的最大影响部分。

以上海医药旗下的B2B平台“益药购”为例，其所依附的上海医药集团涵盖研发、生产、分销与零售全产业链，上游生产供应端为“益药购”平台提供大量稳定货源，下游零售端的连锁药房通过“益药购”平台进行采购，其强大的产业整合能力是企业竞争力的重要体现，这也为其赢得了可观的市场份额。

药师帮最初在整合产业链方面其实是做出了成效的，在充当中介平台的时候，的确打造出了一套有效率、价格体系透明的药物流通销售体系。

只是问题也来了，由于药师帮的操作，让众多制药集团的利益受损的同时，更因为过去的价格体系被打破，导致低价假货在市面上流通了起来。

药师帮作为一个药品批发平台，因为平台特性问题，很多恶意低价、临期产品、违规窜货等销售问题并没有一个可供医药企业投诉处理的通道。这也是医药企业们最大的困扰之处，不仅干扰了正常的销售环境，也破坏了线下各区域市场的平衡。

于是在2019年，太极集团、扬子江药业、九州通和哈药集团等十三家药企联合起来，对药师帮发出了“封杀令”。封杀理由是药师帮扰乱了市场，让药企的品牌形象受到损害。在封杀令之下，如果还有经销商向药师帮供货，那么这十三家药企将会把这些经销商拉进“黑名单”，永不合作。

这十三家药企占据了整个市场将近一半的市场份额，经销商们自然不会为了一个药师帮而放弃这部分的市场。

虽然药师帮辩解称自己不介入销售环节，只是负责审核入驻经销商的资质，让他们自由交易。但形势比人强，药师帮只能屈服。在封杀令出现的第二年，药师帮从获得“特许”的上游经销商采购药品，然后才销售到下游。

另外，药师帮也在努力寻找第二增长曲线。2020年药师帮开启了厂牌首推业务。所谓的厂牌首推，即药师帮给入驻平台的药企提供数字化营销解决方案。不过，这项业务发展将近三年时间，仍没有太大起色。在2022年营收中，厂牌首推贡献的营收占比不足10%。

占据营收将近九成比例的，还是原本的自营销售业务。正因如此，药师帮的毛利率才难以提高，只能艰难地去赚取本就不宽裕的利润空间。

与此同时，药师帮依旧停留在中间商的角色，做牵线搭桥赚取差价的业务。这对资本市场来说，药师帮故事的想象空间也无法扩大了。

近期，药师帮公布了今年上半年的财报数据，实现营收79.6亿元，同比增长18.6%；经调整净利润7016万元。从最新的经营数据来看，药师帮依旧被困在“增收不增利”的怪圈中，B2B模式面临的隐忧与困境依旧严峻。

政策左右行业，经营风险难降低

作为医药流通领域的四大巨头，国药、上药、华润、九州通纷纷上线药品批发的B2B平台，利用数字化手段赋能流通领域，以达到降本增效的目的。这当中，九州通在B2B领域发展位于前列。

目前来说，传统药企在布局医保B2B赛道上，占据比较明显的优势。因为传统医药行业进行迈向互联网+的过程，其复杂与困难程度，多数行业都要来得复杂和困难。

在一二线城市之外，还有广大的基层药店，流通环节中存在着大量不同层级、不同服务能力的中间商。但偏偏，药师帮的创始人张步镇跟医药行业没有半分关联。

张步镇在创建药师帮之前，一直从事房地产方面的工作，其前任公司是搜房网。在搜房网多年的工作经历，虽然让张步镇熟悉互联网改造传统行业的商业模式，但隔行如隔山不是没道理的。

在张步镇的带领下，药师帮在发展走上了“烧钱”换市场的方向。近三年来，药师帮的销售费用逐年上涨，从2019年的6亿元，到2022年的13.26亿。在毛利率较低且连年亏损之下，药师帮的烧钱游戏却停不下来。

药师帮对此解释称，由于自营业务仍处于快速发展阶段，业务扩张带来的相关成本及开支，以及其他创新业务的发展支出都在增加。这就说明，药师帮在未来很长一段时间里，其营销投入都会持续压缩利润空间。

相较于销售开支，药师帮在研发上的投入不及其十分之一。这意味着，驱动药师帮成长的根本仍然是营销，而非研发、创新技术等，这或许是造成其在之前三年巨额亏损的主要原因。

药师帮能够在亏损状态下保持扩张，得益于其身后的明星股东，如顺为资本、复星医药、阳光保险等，另外还有国资背景的广州产业投资基金。

此前的多轮融资，的确为药师帮“流血上市”解决了资金障碍，只不过，投资人的信心很可能会受到如今大环境的左右。在当前医疗反腐动作强劲的背景下，反腐链条已经覆盖到药师网所布局的县城、乡镇基层卫生医疗机构及药房的院外市场。

宏观环境方面，政策监管、技术应用等方面依然存在不稳定性，这给医药电商B2B的发展带来不确定因素。

如何进一步维持资本信心，仍然是药师帮后续亟待解决的难题。用资本市场的术语来说，药师帮未来发展的不确定性风险较大，最近大跌的恒瑞医药就是最好的参照范本。

结语

随着互联网医疗快速发展，目前医药电商数量庞大，竞争十分激烈。先期完成布局的医药企业相较于后来者已经在医药电商领域取得了较大优势。因此，从业绩增长来看，过去三年期间药师帮也实打实做出了一些成绩。

只是，外界对于互联网改造传统医药流通的质疑从未停歇。无论是以叮当健康为代表的O2O模式，还是以京东健康、阿里健康为代表的B2C模式，又或是以药师帮为代表的B2B模式，都在持续烧钱亏损，无一例外。

作为医药互联网赛道的新人，亏损问题其实在所难免。药师帮何时才能扭亏为盈，走得更加稳健，是其上市后亟需解决的主要难题。