兰格研究：经济底部修复 钢需能否改善？

国家统计局今日发布数据显示，10月份，国内经济保持恢复态势，部分经济指标较9月份有一定改善，其中，固定资产投资保持平稳增长，消费增速有所回升，工业生产略有加快。

消费、生产有所回暖，投资偏弱

固定资产投资平稳增长。1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）445823亿元，同比增长6.1%，两年平均增长3.8%，与1-9月持平。分领域看，基础设施投资同比增长1.0%，两年平均增长0.3%，较1-9月回落0.1个百分点；制造业投资同比增长14.2%，两年平均增长3.8%，较1-9月份加快0.5个百分点；房地产开发投资增长7.2%，两年平均增长6.8%，较1-9月回落0.4个百分点。

消费增速有所回升。10月份，社会消费品零售总额同比增长4.9%，两年平均增速为4.6%，较1-9月份加快0.8个百分点。当月商品零售中，汽车和家电类零售额分别同比下降11.5%和增长9.5%。

出口保持较快增长。1-10月份，全国出口总金额（以美元计）同比增长32.3%，其中10月份环比下降1.8%，同比增长27.1%，较上月回落1.0个百分点。

工业生产略有加快。10月份，规模以上工业增加值同比增长3.5%，两年平均增长5.2%，比9月份加快0.2个百分点。其中，10月份制造业增加值同比增长2.5%，较9月份加快0.1个百分点，主要用钢产品中，工业机器人、金属切削机床产量保持增长，发电设备产量同比下降，随着芯片供应好转，汽车产量同比降幅明显收窄。

经济在阶段性底部

10月份，宏观经济景气度较低，外需表现偏强，国内需求依然疲弱。国内需求中，基建投资未有明显改善，房地产投资继续下行拖累固定资产投资；消费增速有所回升，与价格上涨因素有关，商品零售中，价格涨幅较大的石油及制品类增速上行幅度较大，扣除价格因素后，10月份社会消费品零售总额增速较上月有所回落。

在生产端，市场保供稳价力度加大，自然灾害、电力紧张等阶段性制约因素影响减弱，工业生产出现积极变化，增速小幅回升，但由于需求未能明显提振，工业生产改善的幅度较小。

前期带动经济复苏的动力主要是出口和房地产投资，目前出口已达顶部，房地产投资动力持续转弱，期待中的基建投资尚未改善，消费需求尚在恢复之中，经济整体处于阶段性底部。

政策稳增长的预期上升

三季度国内经济增速已低于潜在增长水平，以10月份数据来看，固定资产投资、社会消费品零售总额两年平均增速均低于疫情前水平，经济处于底部阶段，政策稳增长的预期提升，我国宏观政策仍有空间，政策加快发力有利于促进经济向合理增长水平恢复。

11月2日国常会指出，面对经济新的下行压力和市场主体新困难，有效实施预调微调。财政部表示，今年新增专项债额度尽量在11月底前发行完毕，有利于扩大有效投资。

央行保持稳健的货币政策基调，11月12日央行党委会议强调，做好跨周期设计，统筹考虑今明两年政策衔接，更好支持消费投资恢复，抑制价格过快上涨。近期央行推出碳减排支持工具这一结构性货币政策工具，重点支持清洁能源、节能环保和碳减排技术三个碳减排领域，将更多发挥跨周期调节作用。若通胀压力有所缓解，货币政策目标可能向稳定经济增长转换，或仍有宽松空间。

后期经济或有改善

10月份外在因素影响减弱，经济有所恢复，但改善尚不明显，当月制造业PMI指数中新订单指数继续回落，连续两个月处于收缩区间，反映国内需求依然偏弱。海外方面，全球经济复苏正在临近顶部，欧美制造业PMI回落，美联储即将开始缩减购债规模，海外工业品需求临顶，我国制造业新出口订单指数连续处于收缩区间，出口高增长或难持续，经济恢复动力更加依靠国内需求。

后期经济改善主要看固定资产投资和消费形势。固定资产投资中，房地产市场进入下行阶段，根据国家统计局数据测算，10月份商品房销售和新开工面积降幅扩大，房地产投资仍面临压力，行业融资环境改善对投资将起到一定稳定作用；基建投资具有支撑，政府专项债发行进度加快，“十四五”规划的一些重大项目在逐步落地，有利于基础设施投资的逐步提升；原料价格下行，限电等因素影响减弱，制造业生产有改善空间，制造业投资有望保持稳定。

消费是拉动经济增长的最大动力，也是影响后期经济走势的最重要变量，居民消费有改善空间，由于疫情反复，短期可能依然比较疲弱，快速改善的概率较低。

建筑业钢需预期偏弱，制造业或有韧性

房地产行业贷款的合理需求正得到满足，然而并非趋势性变化，10月份新开工面积降幅明显扩大，房地产对于建筑业用钢仍是拖累；10月份建筑业新订单指数回升至扩张区间，土木工程建筑业新订单指数连续两个月上升，基建投资需求有望释放，有利于稳定建筑钢材需求。

10月份，制造业增速略有回升，主要行业中，通用设备、专用设备、电气机械和器材等行业增速回落，汽车业降幅收窄，汽车产量环比回升，后期随着限电等因素影响逐步消除，制造业生产有望逐步回暖，制造业用钢需求有望保持韧性。