兰格研究：特朗普胜选利空钢材市场有限

特朗普重回白宫、实施保护主义贸易政策的概率将会较大。这样一来，未来中国钢材出口贸易将会遭受利空影响。因为特朗普主张的外贸政策主要包括：对进口商品加征10%的基准关税，取消中国的最惠国待遇，并对中国商品加征关税等。此前高盛的研报指出，特朗普连任后预计会迅速采取行动，大幅提高从中国进口商品的关税，甚至可能对所有中国进口商品征收高达60%的关税。这将导致整体关税水平上升约2个百分点，涨幅远超2018-2019年贸易战期间的水平。如果特朗普出任美国总统后马上执行上述关税政策，我国的钢材出口贸易，尤其是机电产品为载体的钢材间接出口，势必会受到相应冲击。

由于中国企业是国内外两个市场并重，中国机电产品等耗钢产品出口受阻，国内制造企业订单下降，自然会影响到国内制造业的耗钢需求。

不仅如此，若特朗普当选后迅速实施增加关税等政策，尤其是对中国进口商品设置障碍，就一定会推高美国国内的通胀，使得美联储的降息政策出现变数。本来市场已经预期美联储今年内将会再次下调基准汇率25个基点。一旦作为世界央行的美联储推迟或停止降息，将会使得世界主要国家央行降息趋势出现逆转，这不利于全球经济复苏和贸易增长。

对于特朗普可能实施的贸易保护主义，我国决策部门已有应对措施，主要是加大逆周期和跨周期调节，实施一揽子增量政策，大力提振国内需求。这些政策包括金融机构接二连三降准、降息，大幅增加特别国债、长期债券发行，扩大财政赤字，化解地方债务，为房地产市场松绑等，现在已有很多的增量政策出台实施，还有许多正在路上。可以预计，伴随特朗普“贸易保护主义”的升级，中国决策部门的增量政策力度也会相应加大。

另一方面，中国钢材出口贸易亦显示了强大的“贸易增长韧性”。这些年来，尽管遭遇严重的贸易保护主义干扰，中国自身也在减少和取消了许多钢铁产品的出口退税，但中国钢材与机电产品，凭借其强大竞争优势和世界贸易需求，一直呈现稳定增长态势，包括对美国的商品出口也是有增无减。海关总署统计数据显示，2024年前三季度全国出口钢材8071.1万吨，同比增长21.2%。同期全国机电产品出口额同比增长8%，占出口总值的59.3%。耗钢产品中，高端装备出口同比增长43.4%，汽车、家用电器出口分别增长22.5%、15.5%。其它重要耗钢产品如船舶、通用设备、专用设备、集装箱等出口交货值也都“量价齐升”，出口数量和出口金额都呈现两位数增长局面。况且，现阶段美国经济和消费还不能完全离开中国商品，包括其它国家对美出口产品所使用的中国原材料与零部件，以及其它国家转口的中国商品等。商品短缺与进口成本提高所引发的物价大幅上涨，由此产生的美国民众不满，也会成为特朗普实施激进贸易保护主义很大掣肘，迫使其不能走得太远。也就是说，特朗普未必能够完全实施他之前的贸易政策主张。

由此可见，即便特朗普实施加征关税措施，对于今后中国钢材出口和国内制造业相应产生利空影响，但这种利空影响依然有限和可控，不必过于悲观。总体来看，预计2025年内全国钢材出口量（直接出口）将会保持在1亿吨左右，至少会在8000万吨以上，依然是巨大数量规模水平。同期机电产品等耗钢产品出口所实现的钢材间接出口量，亦会继续增加，远远高出直接出口量。另一方面，因为对比基数的提高，人民币对美元汇率的变化，近期国内钢材价格的上涨，美欧等西方国家对于中国钢材与耗钢产品的贸易保护主义变本加厉等因素的影响，预计新一年内中国钢材出口两个方面的出口增速都会回落。其中钢材直接出口增速会回落至10%以内，甚至不排除出现负增长可能。