赛轮轮胎175亿大手笔扩产：增收不增利，股权融资超50亿流动性仍不足

　　行业龙头赛轮轮胎（601058.SH）继续在扩产路上狂奔。

　　6月26日晚间，赛轮轮胎发布公告，公司拟投资151.81亿元进行轮胎扩产。同时，公司拟投23亿元左右，建设年产50万吨功能化新材料（一期20万吨）项目。

　　合计投资174.83亿元，堪称大手笔。截至今年一季度末，赛轮轮胎的总资产为275.21亿元。

　　近年来，赛轮轮胎扩产的脚步基本上没停歇。今年2月，公司宣布投资14.26亿元在柬埔寨投资建设年产165万条全钢子午线轮胎项目。最近，公司披露的发行可转换债券预案显示，公司拟投资53亿元在越南、柬埔寨扩产。其中，20.60亿元通过发行可转债解决。

　　近年来，赛轮轮胎募资较为密集。去年3月，公司完成定增募资12.27亿元。上市以来，公司实施的股权融资合计超过50亿元。

　　但是，赛轮轮胎流动性仍然不足。截至今年一季度末，公司资产负债率为58.31%，较年初进一步上升。

　　马不停蹄的扩产行动

　　不是在扩产，就是在扩产路上。赛轮轮胎扩产行动马不停蹄。

　　最新公告显示，赛轮轮胎拟在青岛市西海岸新区董家口投资建设年产3000万套高性能子午线轮胎与15万吨非公路轮胎项目，项目投资总额151.81亿元（分五期建设）。项目建设年产2000万套高性能钢子午线轮胎、1000万套高性能全钢子午线轮胎及15万吨非公路轮胎项目。

　　公告称，公司将以橡胶行业首个工业互联网“橡链云”为基础，使用全新的智能化生产、检测设备，制造高性能绿色轮胎产品，更好的满足国内外市场需求，对提升公司整体综合实力，扩大市场占有率具有重要意义。

　　与此同时，赛轮轮胎还计划在青岛市西海岸新区董家口投资建设年产50万吨功能化新材料（一期20万吨）项目，项目投资总额23.02亿元，分两期建设。项目一期投资总额11.63亿元，其中，建设投资6.81亿元，流动资金4.63亿元，根据规划，项目建设期36个月，一期项目建设期18个月。

　　针对本次投资，赛轮轮胎称，投资建设功能化新材料生产基地，可以优化公司现有轮胎生产基地的密炼工序，提升新材料使用效率，增强公司产品竞争力，并有利于发挥规模化优势，降低生产成本，提高公司整体盈利能力。

　　根据赛轮轮胎披露的可行性分析报告，本项目产品供给赛轮轮胎各轮胎生产工厂使用，根据轮胎产品的国内外市场分析，本项目充分发挥赛轮轮胎在国内外的销售网络渠道，可根据不同地区的市场需求，协调产品生产计划，能够适应市场的变化和需求，在国内外市场上有较高竞争能力，市场前景广阔。本项目的建设是适应轮胎产业发展的要求，满足绿色高性能轮胎生产的需求，代表了行业发展方向。使用功能化新材料生产出的乘用车轮胎，滚动阻力和抗湿滑性达到A级标准，同时其路试的轮胎使用里程可以达到27万公里，各项指标均达到国际先进水平。

　　从上述披露的信息看，本次投建的功能化新材料项目，是配合赛轮轮胎轮胎扩产而进行的，项目产品供应公司各轮胎工厂。两个项目合计投资总额约为174.83亿元。

　　长江商报记者发现，赛轮轮胎的扩产动作较为频繁。

　　根据披露，国内方面，2021年11月19日，公司沈阳智能工厂330万条/年的全钢胎项目投产，2022年或实现满产，2022年东营700万条半钢胎项目有望建成投产，潍坊技改项目120万条全钢胎、600万条半钢胎将建成投产。

　　截至2021年底，公司全钢胎、半钢胎产能分别为1150万条、5550万条，去年新增全钢胎、半钢胎、非公路胎产能分别为405万条、500万条、3.7万吨。

　　今年2月，公司还宣布，在柬埔寨投资14.26亿元建设年产165万条全钢子午线轮胎项目。今年1月，公司还披露发行规模为20.60亿元可转债，用于越南年产300万套半钢子午线轮胎、100万套全钢子午线轮胎及5万吨非公路轮胎项目、柬埔寨年产900万套半钢子午线轮胎项目建设。

　　本次投建3000万套高性能子午线轮胎与15万吨非公路轮胎项目，达产后，赛轮轮胎的产能将迈上一个新台阶。

　　增收不增利投建资金哪里来

　　公告一时爽，投建的巨额资金从哪里来？赛轮轮胎的大动作受到市场质疑。

　　轮胎的主要原材料是天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线等，去年，这些原材料价格均出现不同幅度上涨，此外，受国内能耗双控、煤炭价格上涨等因素影响，轮胎行业公司生产成本持续走高，成本压力较大。反映在经营业绩方面，是增收不增利。

　　2021年，赛轮轮胎实现的营业收入为179.98亿元，同比增长16.84%；归属于上市公司股东的净利润（简称“净利润”）为13.13亿元、扣除非经常性损益的净利润（简称“扣非净利润”）为11.93亿元，同比下降幅度分别为11.97%、20.64%。

　　今年一季度，公司实现营业收入48.63亿元，同比增长17.21%，净利润、扣非净利润分别为3.22亿元、2.98亿元，同比下降19.57%、23.93%。

　　一季度的经营业绩数据表明，赛轮轮胎的成本压力依旧，成本传导尚不畅通，或者是出于其他考虑，公司没有考虑对产品进行提价。

　　与此同时，赛轮轮胎的流动性并不充足。

　　截至今年三月底，公司账面货币资金50亿元、交易性金融资产4.02亿元，合计为54.02亿元。与之对应的是，公司短期借款45.73亿元、一年内到期的非流动负债12.67亿元、长期借款36.07亿元，长短期债务合计为94.47亿元，其中，短期债务为58.40亿元。显然，现有货币资金单纯偿还短期债务还有一定的资金缺口。

　　wind数据显示，2011年上市以来，赛轮轮胎完成了四次定增募资，加上首发募资6.74亿元，股权融资累计51.29亿元。最近的一次定增是去年3月，成功募资12.27亿元。

　　让人不解的是，这样的财务状况下，赛轮轮胎却动辄投资数十亿元进行项目建设，这一次的大手笔投资更是高达174.83亿元。

　　焦点在于，巨额投建的资金从何而来？尽管公司声称是分期建设，但前期在建项目仍然需要继续投资。比如，公司在今年初披露的发行可转债募资预案显示，越南年产 300万套半钢子午线轮胎、100万套全钢子午线轮胎及5万吨非公路轮胎项目等投资总额为53亿元，而本次募资仅为20.60亿元，缺口为32.40亿元。这些资金缺口，需要公司自行解决。

　　本次拟投资的174.83亿元，对于资金来源，赛轮轮胎称其以自有资金及向金融机构等贷款形式解决。公司原本资金紧张，银行放贷也会相对谨慎。

　　因此，需要提醒的是，赛轮轮胎扩产切忌盲目、激进，以防止扩大财务压力带来的隐形风险。