智慧物流企业今天国际业绩创新高，利润都“藏”在这里

智慧物流企业今天国际（300532.SZ）7月9日晚间发布业绩预报显示，公司上半年预计实现归属于上市公司股东的净利润1.90亿元-2.10亿元，同比增长78.2%-96.96%。

今天国际2023年半年报业绩预告

今天国际近四年从营收规模到净利润表现均保持高速增长。对比一季报可见，公司第二季度净利润规模在0.98亿元-1.18亿元之间，继一季度后，再度刷新了单季历史高值。

事实上，今天国际的业绩增长有迹可循，利润都“藏”在了去年的未确认收入订单里。业绩大增的背后是激增的应收账款（含合同资产），这也暗含着回收风险。

高增长之下，7月10日今天国际股价高开震荡，当日收于20.93元/股，涨4.08%。两年多时间，公司股价自2021年5月时低位至今上涨近200%。

去年未确认收入订单是营收的超2倍

今天国际主要从事智慧物流和智能制造系统综合解决方案业务，业绩大幅增长的原因在于企业自动化数字化需求旺盛，报告期内公司完成实施并确认营业收入项目规模较上年同期有大幅度增加。

在2022年年报中今天国际披露，截至报告期末，公司尚未确认收入订单54.50亿元。这一规模是其去年全年营收的两倍有余。

其中，新能源行业尚未确认收入订单35.33亿元，占比约65%。烟草、石化行业各有8亿左右订单未确认收入，其他行业还有2.45亿元。

今天国际2022年末未确认收入订单（来源：公司年报）

在投资者交流时，被问及订单从获取到收入确认的平均周期时，今天国际高管称，“新能源订单大概为6个月，其他行业9-12个月。”

由此推断，去年底新能源订单大概率将于今年上半年完成确认。仅这一个行业的营收贡献就可能达到35.33亿元，而公司去年全年的营业收入才24.13亿元。

这种订单确认周期与今天国际智能系统集成项目分阶段收款模式相关。

今天国际曾在财报中提及，按主要合同约定的收款模式，在项目确认收入时，公司通常已累计收取合同金额60%-75%款项。因此，公司智能系统项目确认收入后，尚有20%-30%左右的款项待项目终验后向客户收取。

智能系统项目的商业运行时间通常为3-6个月。此外，项目终验后，客户仍保留合同金额10%左右的款项作为质保金，于项目质保期（质保期通常1-2年）结束后支付。

也因为这种模式，近年今天国际应收账款激增。

今天国际2020年末、2021年末、2022年末应收账款（含合同资产）余额分别是4.93亿元、9.56亿元、19.73亿元，占总资产比例分别为22.93%、34.32%、42.27%。

同时，应收账款（含合同资产）规模难降。今天国际称，一方面虽然公司的主要客户来自知名大中型企业，存在坏账的可能性较小，但由于受到客户终验进度、客户审计、预算以及经营情况的影响，可能会使账期延长。

另一方面，个别新拓展行业项目的终验前期收款比例可能有所下降，而应收账款（含合同资产）金额也会相应增长。

高企的应收账款（含合同资产）也意味着回收风险正在上升。

今天国际称，公司单个项目金额较高、实施周期较长，大项目的收入确认对当期营业收入影响较大。“公司可能出现某个季度由于可确认收入项目数量较少、金额较小而产生亏损；或者某个季度可确认收入项目数量较多、金额较大而使当季度业绩大幅提升等情形。”

新能源行业新增订单占比七成

今天国际未来业绩如何，除了看未确认收入订单外，还要看新增订单情况。

今天国际暂未披露今年以来的新增订单情况。去年全年，公司新增订单43.74亿元，同比增长34.02%。

“2022年12月31日在手订单较2021年12月31日在手订单增长43.35%。”今天国际高管回答投资者提问时表示。

新能源锂电行业去年新增订单31.04亿元，占新增订单比例约70%，值得注意的是，同比增速略有放缓，为16.98%。这一行业去年为营收贡献了17.52亿元，占比超过70%。

新能源锂电行业订单客户为各动力电池和储能领域龙头，包括比亚迪、宁德时代、欣旺达、蜂巢能源、天津力神、厦门海辰等。

石化行业订单是去年增速最快的行业。今天国际去年中标某大型石化炼化产品立体仓库项目及天津南港项目，合同金额分别为4.67亿元及1.29亿元，行业共新增订单6.25亿元，同比增长1207.70%。

烟草行业订单新增5.23亿元，同比增长14.63%。

“老客户的复购占比超过80%。”今天国际高管表示，公司目前下游客户行业为3+N的布局，包括新能源、烟草、石化行业，同时有订单和案例的行业有近40个。

“烟草领域传统优势延续，新能源、石化行业高景气支撑收入快速增长，在当前企业自动化数字化趋势下，更多行业智能仓储物流系统需求有望井喷。”太平洋证券认为，充足的订单储备是今天国际近年来业绩高增的重要保证。

此外，当下风口的机器人及人工智能业务也是今天国际的期望所在。

据介绍，今天国际机器人公司去年产值超过5亿元。其旗下硬件子公司今天机器人成立于2016年，拥有堆垛机、自动导引运输车、穿梭车、输送机、机器人系统等物流设备的核心知识产权与生产制造能力。

近期公司在投资者互动平台表示，机器人子公司产品肯定会面向第三方单独销售，有望加速公司增长。

同时，今天国际产品已应用了人工智能相关技术，主要体现在自动控制、路径规划、机器视觉、运输优化等方面。

“我们认为AI的应用有望助力公司降本增效，”太平洋证券表示，AI技术应用有望赋能今天国际业务发展，机器人领域深耕多年前景可期。

在问及软件和机器人子公司是否有拆分上市的打算时，今天国际表示，目前没有明确的时间计划表，后面不排除这个可能性。“但在可预见的未来，公司仍会是其控股股东”。