特朗普关税触发铜价闪崩，全球供应链加速分裂

4月4日铜市场价格下跌9.27%，报每磅4.3810美元。

4月5日，COMEX铜期货在非农数据影响下继续下跌9.27%，当周累计下跌14.60%。

铜市场如此下跌，业界人士认为，是由于特朗普关税政策导致了需求担忧加大。

（图源：新华网）

4月2日，特朗普签署所谓“对等关税”行政令，宣布美国对贸易伙伴加征10%的“最低基准关税”，于美国东部时间4月5日凌晨0时01分生效。

此外，特朗普对包括中国、欧洲和日本在内的约60个国家征收更高的“对等关税”，美国对中国征收34%关税，加上之前已经生效的20%关税，中国整体被征加的关税达54%。

4月9日，美方对华再加征50%关税，对华关税升至104%。

4月10日，美方对华关税升至125%。

如此境况下，在未来，不仅铜价仍有下探的风险，而且全球铜供应链都有可能重构，甚至走向“区域化”模式。

高关税震荡国际铜供应链

4月初，国际铜价的剧烈波动与特朗普政府的关税政策存在多重关联。

3月28日，特朗普宣布对进口汽车征收25%关税后，伦敦金属交易所（LME）铜价当日下跌0.8%至每吨9,846美元，纽约商品交易所铜期货跌幅达1.2%至每磅5.18美元。

这直接反映出市场对汽车产业链用铜需求萎缩的担忧——全球约12%的精炼铜用于汽车制造。

随着4月3日美国公布更广泛的关税计划（包括对60国加征最高46%的附加关税），尽管铜制品被暂时豁免，但市场恐慌情绪仍导致纽约铜主连合约在4月3日至7日累计暴跌14.6%‌，LME库存同期被抽空12%至267225吨，无疑是投资者为规避政策风险加速抛售所致。

美国的关税政策，对铜价的传导机制体现在供需两端。

在需求侧，美国拟实施的汽车零部件关税（5月3日生效），将直接冲击占全球铜消费23%的交通运输领域，叠加美联储因贸易战可能推迟降息的预期，美元指数走强进一步压制以美元计价的大宗商品价格。

在供给侧，中国冶炼厂因铜精矿加工费跌至-16美元/吨，意味着冶炼厂在处理铜矿时不仅没有收入，反而需要支付费用，并因此出现全面亏损性减产。但上海保税区库存却激增至33000吨（较1月翻倍）‌，暴露出全球供应链因贸易壁垒产生的区域错配。

市场数据显示，美国3月铜进口量骤增，人为制造的囤货行为，导致LME与纽约铜价差扩大至1400美元/吨，引发跨市场套利交易加剧价格波动。

尽管特朗普声称，对铜制品实施关税豁免，但政策的不确定性已实质性地改变了市场预期。

标普全球预测2025年全球铜缺口将达30万吨，但当前价格走势与基本面明显背离，很显然，贸易保护主义对市场定价机制的扭曲效应已经凸显出来。

（图源：新华网）

业界不会忘记，在2018年，特朗普首轮关税曾导致铜价单季下跌15%‌，而当前特朗普政府推出的更具危害性的关税体系，包括125%对华关税及20%对欧关税，在未来，恐将引发更大规模的供应链重构与价格震荡。

美关税政策，加速供应链“区域化”

综合市场观察，近期国际铜价的暴跌与特朗普政府关税政策的叠加效应，正在深度重构全球铜供应链格局。

美国3月铜进口量暴增至50万吨/月（正常水平7万吨）‌，相当于全球月度产量的12%被单一国家集中吸纳，直接导致LME库存骤降12%至26.7万吨。而同期，上海保税区库存却激增至3.3万吨（较1月翻倍）‌。

这种反常的库存分布，揭示出供应链的区域割裂：美国通过提前囤货规避关税风险，而中国冶炼厂因铜精矿加工因亏损被迫减产，使得占全球精炼铜产量42%的中国产能，面临收缩压力。

从形势演变看，特朗普关税政策正在加速供应链“区域化”进程。

美国对进口铜加征25%关税的预期（5月实施）促使本土企业提前囤积6个月用量，直接抽空国际流通库存。而中国作为全球最大铜消费国（占53%），在冶炼端收缩的背景下，转而加大再生铜进口（1-3月同比增长27%），推动东南亚废铜加工产能扩张。

这种双向挤压，导致中间贸易商被迫调整物流路线，欧洲铜企已将非洲铜矿直运比例从35%提升至58%，以规避跨大西洋贸易风险。

更深远的影响体现在定价体系上：伦敦基准铜价的影响力被削弱，纽约/上海铜期货价差波动率较2024年上升320%，区域性定价权争夺加剧。

如此看来，美国的关税政策风险，已实质性改变供应链投资逻辑。

美国《通胀削减法案》修订版要求，2030年前关键矿物本土化比例达65%，倒逼FCX等矿商将智利铜精矿加工环节，转移至墨西哥（加工成本下降18%）。

特朗普政府针对中国、欧盟分别设置的125%和20%关税，本质上是在重构全球制造业版图。当跨大西洋运输的铜材，面临最高46%的附加关税时，欧洲汽车制造商被迫转向非洲铜矿（如刚果KCC矿）建立直供通道。而北美汽车产业，则加大开发阿拉斯加Pebble铜矿。这种区域化趋势，已体现在物流数据中：4月份，大西洋航线铜运输量同比骤降38%，而非洲至欧洲的铜精矿运输量却增长21%。

这种政策驱动的供应链重构，使得2025年全球铜矿资本支出较原计划削减23%，新项目投产延期风险上升，或将放大未来3至5年的供需缺口。

尽管新能源需求（2050年数据中心用铜预计增6倍）‌仍提供长期支撑，但短期政策干预已导致供应链效率损失约120亿美元/年，全球铜产业链正经历冷战后最深刻的格局重塑。

铜供给需“主动布局”

特朗普政府的系统性关税政策，正通过多重传导机制冲击着国际铜供应链，也对中国铜供应链造成了影响。

在出口端，中国对美铜材虽直接出口占比仅约7%，但出口依然面临125%的叠加关税压力，高端铜加工品企业将面临订单转移风险，特别是半导体用铜合金等战略性产品，可能遭遇市场份额流失。

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美国推动的“本土化”政策或促使智利、秘鲁等南美铜矿出口转向北美市场，这直接威胁到中国铜精矿进口渠道的安全性——当前中国铜精矿对外依存度高达82%，其中南美供应占比超60%。

长期关注国际矿产资源的艾略认为，保障铜产业稳健发展，需构建“双循环”安全体系。短期内应加速实施战略储备调节机制，利用当前国际铜价与基本面背离的窗口期，将国家储备规模从现有的200万吨提升至300万吨，覆盖6个月消费量基准线。同时推进进口多元化战略，重点开拓非洲铜矿资源，刚果(金)KCC矿的产能已从2023年的35万吨提升至2025年的80万吨，可弥补南美供应缺口。

从中长期看，中国要努力突破资源瓶颈。西藏玉龙铜矿二期投产，使国内矿山产能增至230万吨/年，配合再生铜回收率从35%向50%的技术突破，力争将资源自给率提升10个百分点。

另外，技术创新与产业链升级是根本出路。针对美国在新能源汽车用铜领域的关税壁垒，应加速高强高导铜合金研发，将车用铜材加工费从800元/吨提升至1200元/吨，通过产品升级对冲贸易壁垒。

业界人士提醒，要警惕金融定价权争夺，建议在上海期货交易所推出铜期权组合产品，将境内铜期货交易量占比从28%提升至35%，逐步替代LME的定价主导权。

这些措施需多元化的国际铜资源合作协同推进，通过中资企业在印尼、刚果等地的矿业投资，构建自主可控的全球铜资源网络，最终实现从“被动防御”到“主动布局”的战略转型。