路歌拟港交所上市 引领数字物流全链路升级

11月12日，数字货运平台路歌的运营方合肥维天运通信息科技股份有限公司正式向港交所递交招股说明书。继京东物流（2618.HK）、安能物流（9956.HK）登陆资本市场，物流板块掀起阵阵资本浪潮。

当前，货运物流已逐步进入数字时代，路歌则是中国规模最大、品牌影响力最强的全链路数字货运平台。招股书披露，以线上运费交易金额(GTV)计，路歌在2021年上半年，以及2018年至2020年累计线上GTV均为国内最大，2021年上半年市场份额达到10.6%。

相比于传统物流，数字货运平台的链路更短、信息传递速度更快，这也导致了行业竞争更加激烈。从财务数据看，作为行业龙头之一，路歌近年来业绩表现不俗。2018年、2019年、2020年毛利分别为1.37亿元、2.12亿元、3.01亿元，并在2020年实现净利润2610万元，扭亏为盈。进入2021年，公司1-6月实现净利润3990万元，同比大增10倍，进一步实现盈利性增长。

数字物流大发展  信息技术助力数字货运全链路升级

今年以来，多家数字货运平台业务表现亮眼，并在资本市场获得了不错的估值，很大原因是得益于数字物流的大发展。我国“十四五”规划正朝着2035远景目标蓝图展开，在物流发展方面，供应链创新被高度重视，构建现代物流体系被明确提出，数字货运迎来前所未有的发展新机遇。

相较于传统公路货运供应链路径，数字货运可以更好地推动物流体系全流程协同和高效透明建设，促进行业良性、健康发展。灼识咨询研究显示，数字货运市场规模将从2020年的3,389亿元增加至2025年的6,804亿元，数字化渗透率也将从9%提升到15%，存在巨大的发展整合空间。物流与互联网信息技术融合前行，路歌便是其中的一个样本。

招股书显示，近二十年来，路歌一直深耕互联网数字信息技术在物流行业的应用，推动数字货运生态的可持续生长与繁荣，不断提高效率，构建更加平衡与互惠的生态关系。

2005年，路歌即推出中国物流行业首款SaaS产品路歌管车宝，随后顺应移动互联网的日益普及推出了路歌好运宝、路歌快路宝等移动端应用程序，为货运生态需求提供数字化解决方案。2013年，路歌进入新的发展阶段，率先上线了中国首批全链路数字货运平台，标志着其由SaaS产品的供应商转变为基于平台的综合解决方案供应商。

截至2021年6月30日，路歌已为超过8,300家托运方及200万名货车司机提供了服务，平台完成了总计超过2320万份托运订单。公司线上运费交易金额（GTV）保持快速增长，2018年、2019、2020年，线上GTV总额分别为171亿元、234亿元、279亿元。2021年半年度达到184亿元人民币，同比大增63.6%，凸显了路歌业务的高成长性。值得注意的是，根据招股说明书的定义章节，路歌线上GTV的计算标准更为严格，是以通过数字货运平台线上实际完成支付的交易额作为计算依据。

“熟运力”构筑产业链护城河

以运输费用计，2020年，中国为全球最大的货运市场，整体规模达7.8万亿元。依据运输货物的重量，公路货运又被划分为快递、零担和整车三个部分，其中，整车运输占据了公路货运行业最大的市场份额，以运费规模计，2020年整车运输占据了70%以上，并预计从2020年的3.8万亿元增长到2025年的4.5万亿元，复合年增长率为3.8%。

根据灼识咨询数据，在这个万亿蓝海市场中，大概80%是稳定性运力需求，其更能保证货运过程的顺畅和货物的安全交付，司机端也更倾向与有稳定运输需求的托运方合作，双方都有基于“熟关系交易”基础上的高频需求。但实际情况却是供需双方都未得到有效满足。

路歌推动业态可持续生长与繁荣的业务模式正逢其时，数字货运平台让托运方更好地获取稳定丰富的运力资源，及促进与货车、货物的协调。同时，数字货运平台可以让货车司机直接与有稳定运输需求的上游托运方联系，为建立长期合作关系奠定基础，这也是路歌“良性物流生态圈”的核心要义。

招股书显示，路歌有着满足公路货运生态全链路需求的业务结构，三大业务分别为数字货运业务、卡友地带及卡加车服。其中卡友地带为数字货运平台增补稳定且高效的运力，数字货运平台吸引更多货车司机进入卡友地带。此外，货车司机后市场服务需求也为卡加车服带来巨大的市场潜力。三者之间已形成良性的生态协同效应。

有市场分析观点认为，路歌"良性物流生态圈"主要目的是希望通过提高产业链以及物流企业内部协同效率，为行业和客户带来价值，为司机创造更好的生存环境、工作条件、生活水平，最后形成更长期与稳固的产业链合作关系。“熟”这一概念关系，与其打造平衡与互惠的生态关系一脉相承，无疑也显现了路歌强有力的市场竞争优势。

与此同时，对于生态圈的建设，作为核心参与者的托运方以及司机群体的认可同样不可或缺，只有形成用户粘性，才能在业务数据和商业价值上得到积极回馈。

数据显示，在留存率上，2018年、2019年及2020年，路歌托运方留存率分别为86.2%、85.8%及90.6%，保持稳步增长；平台活跃度方面，2018年、2019年、2020年路歌平台活跃的托运方数量分别为2,154家、3,340家、4,327家。2021年上半年为4,381家，已经超过2020年全年数量。

业务数据上，2018年、2019年、2020年以及2021年上半年，卡友地带社区的司机在路歌的数字货运业务中累积完成了近660万笔订单，对应在线GTV约为260亿元，同样展现出可观的增长势头和巨大的潜力。