兰格点评：货币支持转向将推动钢市新平衡？

宏观数据：

据中国人民银行统计数据显示，2021年10月末，广义货币(M2)余额233.62万亿元，同比增长8.7%，增速比上月末高0.4个百分点，比上年同期低1.8个百分点；狭义货币(M1)余额62.61万亿元，同比增长2.8%，增速分别比上月末和上年同期低0.9个和6.3个百分点。10月份人民币贷款增加8262亿元，同比多增1364亿元。10月份社会融资规模增量为1.59万亿元，比上年同期多1970亿元。

兰格点评：

受国际输入性因素叠加国内主要能源和原材料供应偏紧影响，10月份PPI涨幅有所扩大（详见图1），10月份PPI继续刷新年内高位，煤炭和原油相关行业价格是主要贡献力量，但随着保供稳价政策持续加码，煤炭等大宗商品价格高位快速回落，后续PPI涨幅也将快速收缩，但同时高位PPI向CPI传导的压力也在逐渐增大，对于整体制造行业来说，成本大幅上涨的压力将可能持续一段时间，其中对于中小制造企业的压力将尤为明显。

从10月份的主要金融数据来看，信贷和社融增速开始企稳，10月当月人民币新增贷款额环比明显减少，同比有所增加；社会融资规模增量环比明显减少，同比也有所增加（详见图2）；狭义货币(M1)同比增速呈现继续下滑的态势，而广义货币(M2)同比增速略有回升（详见图3），表明央行对于稳健的货币政策维持了合理适度的策略。

从当前央行对于货币政策的定调来看，稳健的货币政策保持连续性、稳定性、可持续性，虽然10月份地方债发行节奏在加快，对于重点工程的资金保障支撑力度在增强，虽然不及市场预期，但对于基建行业的托底作用更为明显。10月份央行罕见单独公布了个人住房贷款余额数据，这表明央行维护房地产市场的健康发展的政策正在落地中，同时近期金融机构房地产贷款投放也在明显提速，这将有利于缓解房地产行业的资金压力，同时促进房地产项目施工的进度和新开工项目的推进。与此同时，人民银行正式推出碳减排支持工具，重点支持清洁能源、节能环保和碳减排技术三个领域，这种货币政策支持方向的转变，正是体现了央行在引导金融机构增加制造行业在“双碳”环境下的中长期贷款需求，从而形成货币政策的结构性转变。

综合来看，地方债发行的加快和房地产融资的提速将加快项目开工和施工进度，从而增强建筑用钢的需求释放力度。而对于制造行业来说，企业的融资需求并不强，碳减排支持工具的推出将会引导企业增加融资，从而增加节能改造设备的需求，从而增加制造用钢的需求，但也应该看到，国内钢材市场已经进入了传统的需求淡季，资金到位的效果可能会受到季节性因素的影响，从而体现到实际的市场采购需求可能会出现滞后，从而推动国内钢市在需求结构上寻求新的平衡。