兰格点评：通胀略超预期是否限制“钢需”？

重要数据：国家统计局发布数据显示，2022年3月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨8.3%，环比上涨1.1%；工业生产者购进价格同比上涨10.7%，环比上涨1.3%。3月份，全国居民消费价格同比上涨1.5%，环比持平。

兰格点评：3月份，工业生产者出厂价格同比涨幅延续回落趋势，环比上涨1.1%，涨幅较上月明显扩大，其中石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学纤维制造业、化学原料和化学制品制造业、有色金属冶炼和压延加工业合计影响PPI上涨约0.77个百分点，占总涨幅的七成。

PPI环比涨幅扩大，主要是受输入性因素影响，俄乌冲突导致国际大宗商品价格持续上行，带动国内能源化工、有色金属等相关行业价格继续上涨。

3月份居民消费价格同比涨幅由上月的0.9%回升至1.5%，环比持平。国内疫情影响供应，物流运输受阻，蔬菜等食品价格高于季节性，叠加外部冲击，能源价格上行，主要大类中交通通信价格涨幅较大，推动CPI同比涨幅扩大。3月份扣除食品和能源价格的核心CPI继续保持稳定，当月同比上涨1.1%，涨幅与2月份相同，国内消费需求偏弱，3月份社会消费品零售增速可能明显回落。

上游原料价格处于高位，中下游行业面临较大的成本压力，而疫情对国内需求形成拖累，中下游企业涨价有一定难度，成本压力加大，部分行业短期面临“滞”的风险。如汽车行业，受疫情复发、新能源汽车普遍涨价等影响，车市支撑有所不足，3月份汽车产销量不及预期。

3月份物价数据略超预期，主要是国内疫情以及外部因素推动，通胀暂不会对国内政策形成制约。在面临外部冲击以及国内疫情多发的情况下，需求偏弱，经济下行压力仍存，3、4月经济预计仍在低位，稳增长是当前政策的首要目标，政策宽松仍会发力，货币政策也将相对积极。根据央行数据，3月份广义货币（M2）增速较上月回升，新增人民币贷款同比多增，均好于预期，狭义货币（M1）增速平稳；月末社会融资规模存量增速亦有回升，稳增长政策发力，政府债券净融资同比大幅多增。

综合来看，政策立足稳增长，基建投资仍有发力空间，有利于带动钢材需求上升，但当前疫情对项目施工有一定约束， 影响基建用钢需求的释放。同时，疫情蔓延影响经济整体运行，制造业PMI显示需求有所走弱，短期要关注疫情及价格上行对制造业用钢需求的拖累。随着稳增长政策加码，积极扩大有效投资、促进消费，疫情缓和后钢材需求仍值得期待。