兰格研究：存贷款利率“双降”利好淡季钢市？

文 / 兰格钢铁经济研究中心首席分析师 陈克新

6月13日上午，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行以利率招标方式开展了20亿元逆回购操作，中标利率为1.90%，此前为2.00%，较此前中标利率下降10个基点。此次公开市场7天期逆回购操作中标利率调降为时隔近10个月来首次调降。6月13日晚间，人民银行更新常备借贷便利利率表，将各期限常备借贷便利（SLF）利率均下调10个基点，隔夜期下调至2.75%，7天期下调至2.90%，1个月期下调至3.25%。这实际上就是“降息”，符合市场预期。现今市场普遍认为这只是一个重磅信号，并且预期之后还有“降息重头戏”，即近期内的MLF利率和20日的LPR利率都将出现下调。

在此之前，六家国有大行集体向下调整人民币存款利率，其它金融机构纷纷跟进。预计受到多方面因素影响，一段时间内全国金融机构存款利率将呈现较低水平，并且还有可能继续下调。人民币存款利率的较低水平，以及可能继续向下调整，势必开辟金融机构贷款利率下降的新空间，由此形成了全国存贷款利率的双双下降局面。全国金融机构存贷款利率“双降”，势必产生钢材市场三个方面影响。

一是降低融资成本，活跃实体经济，增加钢材总量需求。利率“双降”，当然会降低资金使用成本，尤其是会降低民营企业的融资成本，这对于引导资金进入实体经济，活跃民营投资，具有积极意义。今年以来，国民经济展开修复向上态势，但修复基础尚不稳固，4、5月份部分经济指标出现回落，尤其是钢材需求的重要领域房地产投资继续下降，已经成为经济增长的最大掣肘。现今存贷款利率“双降”，随着资金使用成本降低效应逐步向工业生产、基建投资、房地产投资等实体经济领域传导，势必增加今后的钢材需求。

二是表明决策部门强化逆周期调节，将会有更多经济措施出台，最终形成钢材市场利好。此轮利率“双降”，是在当前经济偏弱，需求不足大背景下实施的，即便人民币存在贬值压力也在所不惜，这就表明了决策部门稳定经济增长决心。预计年内还会有更多新的稳增长措施出台，也包括房地产销售与投资方面。受其影响，钢材市场将会产生较强的修复信心，形成钢材市场利好。

三是人民币适度贬值，增强中国钢材出口竞争力，包括其直接出口与间接出口两个方面。一段时间以来，因为美联储的持续加息，内外币差扩大，形成人民币对美元汇率的贬值压力。而人民币存贷款利率“双降”，以及美联储的继续加息预期，致使人民币对美元汇率贬值压力有增无减，因此预计短时期内人民币对美元汇率将保持较低水平。市场监测数据显示，此次中标利率下降10个基点后，人民币汇率迅即大幅波动，离岸人民币兑美元杀跌200点，并跌破7.17大关。

今年以来，中国钢材及耗钢产品出口强势增长，因此成为拉动中国总量钢材需求的重要引擎。值得注意的是，今年5月份中国出口值，无论是美元计算还是人民币计算，都出现了同比下降。虽然出口转弱尚没有波及到钢材和耗钢产品出口，但依然不可掉以轻心。而人民币对美元汇率的适度贬值，则有利于增强中国钢材及耗钢产品的出口竞争力，很大程度对冲世界经济可能陷入衰退的不确定影响。

四是提高钢铁冶炼原料的进口成本，形成钢材及黑色系列商品价格支撑。人民币的适度贬值，在增强钢铁及耗钢产品出口价格优势的同时，也会提高钢材及钢铁冶炼原料的进口成本，譬如提高铁矿石、废钢、焦煤等进口成本，提高上述商品海运费用，最终成为钢材的价格支撑。