兰格研究：利率及汇率的“双降”将对钢市产生重大影响

今年以来，人民币贷款利率与人民币兑美元汇率出现双双下降。6月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.55%，5年期以上LPR为4.2%，均下调10个基点。之后各金融机构纷纷跟进，不同程度地下调了不同类别的贷款利率，以支持投资、消费等实体经济增长。其中北京、上海、广东、苏州等多地个人住房按揭贷款利率已相应调整，有的城市首套房贷款利率降至3.6%。

与此同时，人民币对美元汇率亦出现了一定程度下降，已经由年初的6.7贬值到了7.0，端午节期间又跌破了7.2关口。初步测算，今年上半年人民币对美元汇率贬值幅度已经超过了7.5%。

人民币贷款利率与人民币兑美元汇率出现“双降”，符合市场预期。预计下半年货币政策宽松格局不变，并且存在新的降准或降息空间。而受到国内外货币政策方向不同，引发内外货币收益差异存在及扩大影响，人民币对美元汇率继续疲弱，甚至有可能进一步贬值。

在其它条件不变的情况下，人民币贷款利率与人民币兑美元汇率的“双降”之势，将会对下半年的钢材需求、成本及盈利前景产生重大影响。

其一是贷款利率的年内首次下降及继续下降的预期，势必会降低消费、投资、生产、贸易等各个领域的资金使用成本，增加盈利机会，从而刺激购买需求与投资要求，尤其是会刺激城乡居民的消费性贷款，刺激民间资本进入投资领域。今年以来钢材市场需求关联指标不太理想，工业生产、固定资产投资等增长水平在4、5月份出现回落，预计决策部门将加大逆周期调节力度，实施更加宽松货币政策的实施，加之其他“重头戏”组合措施推出，有很大可能推动下半年工业生产与多领域的固定资产投资，从而带动钢材消费。譬如房地产方面，随着贷款利率的不断下调以及更多松绑激励措施出台，将会有更多刚需与改善性购房资金入市，最终改善住房销售与开发投资弱势局面。

其二是人民币贷款利率与人民币兑美元汇率的下降，也会提高中国钢材及耗钢产品出口竞争力。今年以来，全国钢材及耗钢产品出口强劲增长，已经成为拉动钢材总量需求的重要引擎。海关统计数据显示，今年前5个月全国出口钢材3636.9万吨，同比增长40.9%，其中5月份出口钢材835.6万吨，创下新高。值得注意的是，中国外贸出口增长势头在5月份出现了较大逆转，其出口总值无论是美元计算还是人民币计算，也都出现了同比下降。预计因为欧美等国家物价指数水平较高，整体购买力萎缩，中国出口形势不容乐观。虽然5月份数据还未波及到钢材及耗钢产品出口，但亦不可掉以轻心。因为今年以来中国总量钢材需求有很大部分依赖出口，尤其是耗钢较多的机电产品出口值，占据了全国出口总值的半壁河山。譬如船舶出口方面，今年前5个月全国出口船舶分别占全国造船完工量、新接订单量、手持订单量的85.1%、91.3%和91.8%。而人民币对美元汇率的下降，无疑会使得国际市场上的中国钢材与耗钢产品更加便宜，从而增加其价格竞争力，助力下半年钢材及耗钢产品出口。

其三是人民币对美元汇率的下降，同时还会引发进口冶炼材料，如铁矿石、焦煤、废钢等进口成本的提高。譬如国际市场100美元的铁矿石，按照不同时期的汇率换算，今年初时的进口成本约为670元人民币，而6月下旬则提高到约为720元人民币。汇率波动引发冶炼原料进口成本提高，最终会影响到钢材价格行情及企业盈利，对此钢材市场参与者要予以高度关注。