蚂蚁上市折戟，彰显监管决心
计划登陆A+H股的蚂蚁科技集团股份有限公司（以下简称“蚂蚁集团”），其一举一动都备受市场关注。
11月2日，证监会发布消息称，中国人民银行、中国银保监会、中国证监会、国家外汇管理局对蚂蚁集团实际控制人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明进行了监管约谈。对此，蚂蚁集团方面则回应称，会深入落实约谈意见，继续沿着“稳妥创新、拥抱监管、服务实体、开放共赢”的十六字指导方针，继续提升普惠服务能力，助力经济和民生发展。
而在11月3日晚间，蚂蚁集团上市被按下“暂停键”。这是继2日蚂蚁集团实控人马云和相关管理层被集体约谈后，蚂蚁集团在上市前夜遭遇的又一重大事件。受此影响，美股开盘后，阿里巴巴开盘价相较上一交易日收盘时下跌8%。
对此，蚂蚁集团回应道：“蚂蚁集团于今日接到上海证券交易所通知，暂缓在上海证券交易所A股上市计划。受此影响，蚂蚁决定于香港联交所H股同步上市的计划也将暂缓。对由此给投资者带来的麻烦，蚂蚁集团深表歉意。我们将按照两地交易所的相关规则，妥善处理好后续工作。”
对于蚂蚁集团在上市“前夜”被按下“暂停键”，业内人士表示，这或许与11月2日，银保监会与中国人民银行等部门起草的《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》 （以下简称《办法》）有关。
11月2日，酝酿多年的《办法》发布，在跨区经营、注册资本、杠杆、联合贷款、贷款投向等方面都作出了明确要求。例如，网络小额贷款业务应当主要在注册地所属省级行政区域内开展，未经银保监会批准，不得跨省级行政区域开展网络小额贷款业务。值得注意的是，有数据显示，蚂蚁集团今年上半年微贷业务实现营收286亿元，占总营收的40%。微贷业务营收同比去年增长约106亿元，贡献了蚂蚁去年营收增长的50%以上。有声音表示，一旦《办法》正式实施，蚂蚁集团的营收和利润很大可能受到不小影响。
盘古智库高级研究员江瀚对记者表示，此次暂缓代表的是国家执行制度的决心，其中，值得注意的是，暂缓并不等于停止更不是取消，这也代表了制度的弹性，让好公司有机会改正可能的失误，既保护了市场的主体，也维护了制度的尊严。“对于蚂蚁来说，按下‘暂停键’并不一定是坏事，这对于推动公司更加审慎经营，学会在约束下行事从而实现更好地发展，规避潜在的风险都有着积极的意义。”江瀚说道。
中国人民大学助理教授王鹏对记者表示，金融监管与金融创新两者相辅相成，相互制约，相互成就。在信息技术飞速发展的时代，监管方式、监管内涵、监管标准也要随之变化。“暂缓上市或将会对蚂蚁集团的估值有所影响，但从长期来看，是为了更好地保障投资者权益，更好地防范和化解风险，也有利于蚂蚁未来的合规性发展，反而不一定是坏事。未来，蚂蚁集团更需要在数据治理、数据权属、资金杠杆率等角度更好地适应监管要求，真正通过技术创新实现价值最优。”王鹏说道。
作者：孙兆
蚂蚁集团暂缓上市，举座皆惊。大部分突发消息，其实早已注定。
根据墨菲定律，越觉得不可能发生的事情，往往真实发生。就在蚂蚁集团等候上市之前，新的法规和监管环境呼啸而来。
过去蚂蚁集团将自己往科技公司撮堆，存在监管套利。但是，随着监管对金融科技认识的深化，监管的篱笆在扎紧。金融科技本质上是一种技术驱动的金融创新活动。无论叫金融科技还是科技金融，始终不能忘记金融属性，不能违背金融运行的基本规律。因此，监管上金融科技公司的管理属性发生重大变化，从事金融业务就应当按照业务属性纳入金融监管范畴，没有法外之地。
这会不会影响蚂蚁赚钱的速度和利润率？如此重大的变化会不会影响蚂蚁集团股票估值？那么在上市之前，是否应该叫停？
如果按上市前的定价，蚂蚁集团市值将达到3130亿美元。但是一旦上市之后，公司的财务模型、商业模式却需要重新拟定。
11月3日晚，上交所发布关于暂缓蚂蚁科技集团股份有限公司科创板上市的决定。
暂缓上市，原因很清楚：该重大事项可能导致公司不符合发行上市条件或者信息披露要求。法律依据也很清楚：根据《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》第二十六条和《上海证券交易所股票发行上市审核规则》第六十条等规定，并征询保荐机构的意见，本所决定你公司暂缓上市。
那么，具体条文是怎么说的呢？
一是，股票发行上市交易前，发生重大事项的，发行人及其保荐人应当及时向交易所报告，并按要求更新发行上市申请文件；发行人的保荐人、证券服务机构应当持续履行尽职调查职责，并向交易所提交专项核查意见。
二是，上市委审议后至股票上市交易前，发生重大事项，对发行人是否符合发行条件、上市条件或者信息披露要求产生重大影响的，交易所的发行上市审核机构经重新审核后决定是否重新提交上市委审议；重新提交上市委审议的，应当向证监会报告。
三是，证监会作出注册决定后至股票上市交易前，发生重大事项，可能导致发行人不符合发行条件、上市条件或者信息披露要求的，发行人应当暂停发行；已经发行的，暂缓上市；交易所发现发行人存在上述情形的，有权要求发行人暂缓上市。
此外，网上公布的蚂蚁集团上市注册批复中也已明确，在同意注册之日起至本次股票发行结束前，如发行人发生重大事项，应及时报告交易所并按有关规定处理。
法律专家表示，上交所作出暂缓决定于法有据。《科创板IPO办法》与《科创板上市规则》早已公布，具有正当性、稳定性、公平性、可预期性。在蚂蚁集团处理好上市之前的重大事项前，上交所需要履行自律监管职责，为公众投资者站好岗、放好哨、把好关。
当出现重大事项后，如果没有相关解释、相关处理、制定相关预案，且一旦商业模式需要调整，那企业估值可能发生重大变化，股价可能出现较大波动。这不仅会直接影响投资者利益，对企业的持续发展也会造成冲击。
因此，为了更好维护金融消费者权益，维护投资者利益，维护资本市场的长期健康发展，暂缓上市。另一方面，也是考虑到企业上市之后的持续健康发展。仓促上市，不如将重大事项解决好之后稳妥上市，这样对企业发展更加有利。提前将监管风险、市场风险彻底消化，这样反而有助于提升公司透明度、公信力。同时，也会提升投资者信心，形成投资者友好型上市公司。
作者：金观平
11月3日，上交所暂缓了蚂蚁集团在科创板的上市，同时蚂蚁集团H股上市也暂缓。有些投资者存在疑问，蚂蚁集团已经进行了信息披露，按相关程序走到现在，为什么还要暂缓呢？实际上，及时暂缓蚂蚁集团上市，正是出于对投资者利益的真正保护，也是依法做出的决定，有利于相关监管部门对同类业务实施统一监管，也有利于维护资本市场的长期健康发展。
第一，蚂蚁集团暂缓上市，是对投资者利益的真正保护。社会各方已经开始强烈质疑蚂蚁集团是否为科技公司。对申请上市的公司，行业属性是首先要回答的问题。目前，上市银行平均PE不到7倍，而科创板平均PE高达90倍，两者估值差异巨大。近期发布的《金融控股公司监督管理试行办法》 《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》等监管规定，将对蚂蚁集团产生重大影响。在网络小额贷款管理办法中，对于网络小贷公司的单笔联合贷款、出资比例、注册资本、跨省经营都有严格要求，类似蚂蚁集团的网络小贷公司以较少资本金撬动高额贷款规模的高杠杆做法将不会再出现。近期，蚂蚁集团面临的外部监管环境已发生根本变化，对其盈利能力和市场估值产生重大影响，与其招股说明书披露的情况存在重大差异。对广大投资者来讲，如果此时不及时叫停，可能出现上市后公司经营表现与预期完全不一致或者股价暴跌的情况，投资者会被深度套牢。因此，这次暂缓叫停，非常及时，有利于真正保护投资者，特别是广大中小投资者。
第二，蚂蚁集团暂缓上市，是交易所依法依规作出的决定。对于可能对发行上市构成重大影响情形的处理，《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行)》 （简称《管理办法》）和《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》（简称《审核规则》）等制度规则已有安排。按照这些规定，交易所有权力且应当对蚂蚁集团作出暂缓上市的决定。首先，《管理办法》第26条规定了在证监会作出注册决定后、发行人股票上市交易前发生重大事项的，发行人、保荐人向交易所的报告义务和交易所及时处理职责；第27条规定了证监会可以采取的处理措施。其次，《审核规则》进一步明确交易所在处理上市前重大事项的职责。对可能导致发行人不符合发行上市条件或者信息披露要求的，交易所的发行上市审核机构经重新审核后决定是否重新提交上市委审议；交易所发现发行人存在上述情形的，有权要求发行人暂缓上市。此外，网上公布的蚂蚁集团IPO注册批复中也已明确，在同意注册之日起至本次股票发行结束前，如发行人发生重大事项，应及时报告交易所并按有关规定处理。鉴此，交易所针对蚂蚁集团出现的重大事项，果断采取暂缓上市处理，体现了资本市场发展“建制度、不干预、零容忍”的政策精神。其实蚂蚁集团并非被暂缓上市的首例，此前资本市场上已有若干先例，包括胜景山河、立立电子和苏州恒久等。
第三，蚂蚁集团暂缓上市，有利于相关监管部门对同类业务适用统一监管标准。如果允许蚂蚁集团按照科技公司身份在科创板以高估值融资，后续再让蚂蚁集团按照金融业务接受统一监管，监管的一致性逻辑将遭受破坏。对同类金融业务实施统一监管是防范金融风险的基本前提，对BigTech公司的监管，金融监管部门不应被其自称的科技行业定位误导，被舆论所绑架，而必须进行有效监管，否则最终会扭曲市场，产生金融风险。面对类似影子银行的创新业务，必须要强调监管的一致性。现在暂缓蚂蚁集团上市，实际上是为同类金融业务适用统一监管标准创造更好的条件。此外，蚂蚁集团已经有“大而不能倒”迹象，个人用户超10亿，机构用户超8000万家，数字支付交易规模118万亿元，而且集团内跨行业、跨领域金融产品相互交错，关联性强，其风险隐蔽性与破坏性会更严重。在目前情况下，如果放任其上市不管，后面可能演变为更严重的系统性风险问题。后续，类似情况还是要抓早抓小，增强前瞻性，这一点要引以为戒。
第四，蚂蚁集团暂缓上市，有利于维护资本市场的长期健康发展。国外数百年的金融发展史充分说明，金融市场必须坚持诚信和透明度，不能有欺诈和内幕交易。十九届五中全会公报再次强调，要不断健全防范化解重大风险体制机制。国务院金融委会议强调，要坚决整治各种金融乱象，对各类违法违规行为“零容忍”。如果此时蚂蚁集团在众多质疑声音中仍然仓促上市，资本市场孜孜以求的“公开、公平、公正”原则将受到冲击，监管与政府的公信力将受影响。科创板聚焦科创硬科技，而目前各方对蚂蚁集团行业属性存疑，其上市可能偏离科创板定位，存在一定市场风险和监管风险，并且一旦股价大幅下跌还可能产生社会风险。这个时候交易所果断作出暂缓上市决定，要求拟上市公司给投资者明确和公开的信息，既维护了市场诚信，遏制了风险蔓延，也是落实金融委的要求，坚持信息披露充分、坚持保护投资者利益、坚决维护市场规则，有利于资本市场的长远健康发展。
作者：张子长
日前，证监会官方网站发布答记者问，就蚂蚁集团决定暂缓发行并退回A股认购资金的做法回应称，证监会认可从保护投资者利益出发、依法依规作出的安排，将指导上交所、中国结算等单位做好相关工作，并已要求有关主体秉持公开公平公正的原则，确保退款工作平稳有序开展。
证监会还在答问中明确，对于部分前期购买创新未来18个月封闭基金，并且有退出意愿的投资者，证监会已有关注，并已要求相关基金管理人、基金销售机构充分考虑投资者合理诉求，坚持持有人利益优先原则，依法合规提出可行措施，切实保护投资者合法权益。
近期，上交所依据科创板注册管理办法相关规定作出了暂缓蚂蚁集团上市的决定。蚂蚁集团及其联席主承销商联合公告，决定暂缓发行拟在科创板上市交易的股票，并将把投资者缴纳的新股认购资金及相应的新股配售经纪佣金（如有），加算银行同期存款利息返还投资者。
蚂蚁集团及联席主承销商将于11月6日启动退款程序，上述资金11月9日退回。投资者认购的股份将于11月6日注销。
上交所官网答记者问表示，蚂蚁集团公告的暂缓发行及退款安排，是发行人及主承销商根据实际情况作出的决定。上交所尊重并支持该决定，将与有关方面一起协助做好退还认购资金等工作。
上交所认为，在蚂蚁集团上市前发生的金融监管部门监管约谈，及近期金融科技监管环境发生变化可能对蚂蚁集团业务结构和盈利模式产生重大影响等情形下，蚂蚁集团前述决定的作出是对市场和投资者负责任的做法。11月3日，上交所已作出暂缓蚂蚁集团上市的决定，本次发行暂缓后，上交所将依法依规审慎处理蚂蚁集团后续股票发行和上市事宜。
作者：马婧妤
蚂蚁集团公告：为切实保护投资者利益，发行人及联席主承销商决定暂缓本次发行工作。发行人及联席主承销商将按照投资者缴纳的新股认购资金及相应的新股配售经纪佣金并加算银行同期存款利息返还投资者。
发行人及联席主承销商于2020年11月6日启动退款程序，前述资金于2020年11月9日退回。投资者认购的股份于2020年11月6日注销。
蚂蚁集团的这次退款，看起来是让投资者没有一分钱损失，但是中签者实则是亏损的。另外，以蚂蚁集团为卖点的多种基金及其封闭基金很明显“无法退款”，不少中签者有可能因此进行贷款和超前消费（手握大肉签，这是十分符合人性的行为），贷款产生的利息和超前消费给个人带来的压力，更是无法言喻的。
蚂蚁集团被暂缓上市，退签退款，对于局外人来说，未必不是好事。最明显的莫非于重新抽签给大众投资者带来的新的希冀，除开手握几千几百万资本的大鳄们来说，各大众投资者的中签几率真的太小了，没有中签的股民，很有可能因此获得二次机遇，不过对于中签者来说，这就是捶大腿的事。
蚂蚁集团被暂缓上市，也是对社会经济的好事。蚂蚁集团是个金融公司，挂上科技外衣，大行其道，也相当于借高利贷的人现在站在大街上穿着警服一样大摇大摆恐怖。暂缓蚂蚁集团，是对社会经济的负责和对新兴一代的负责，新兴一代在花呗借呗的影响下，超前消费的行为已经成了一种常象，有能力负责任的超前消费没有错，但是没有能力负责，一味透支享受，才是新兴一代消费的真相，蚂蚁集团暂缓上市，也是对新兴一代消费方式的抵制与改变。
作者：连建
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