专题 |供应链震荡下的能源市场变局

编者按

近期，中东局势骤然升级，原油市场是以伊冲突以来反应最强烈的资产之一，原油价格震荡上行。以色列天然气出口量大降，致埃及等国下游工厂停工，中东甲醇市场供应现缺口。多重地缘因素叠加扰动全球能源供需，甲醇、尿素、聚烯烃等品类价格快速反应，产业链上下游博弈加剧。能源安全再度成为全球关注焦点，市场短期波动加剧，长期风险值得警惕。

以伊局势致原油价格大涨 航运市场不确定性增加

尽管标普500等主要美国股指未出现大幅波动，但美国总统特朗普6月21日宣布对伊朗三处核设施发动空袭后，资本市场不确定性大增，投资者只能在焦虑中等待周一开盘后市场可能出现的异动。

以伊紧张局势牵动全球经济，原油、航运和资本市场的不确定性持续增加。数据显示，一周以来，美国的原油价格上涨了约10%。布伦特原油期货价格自6月10日以来累计上涨了18%，并于上周四触及近5个月来的高点——每桶79.04美元。与此同时，由于担心霍尔木兹海峡的通航风险，穿越该海峡的大型油轮租赁价格已上涨逾一倍。克拉克森研究公司12日~19日的统计数据显示，一艘可运载200万桶石油的超大型油轮从波斯湾到中国的租赁价格已从每日不到2万美元飙升至近4.8万美元。

摩根大通近日发布研报称，如以伊局势导致霍尔木兹海峡被封锁，国际油价可能进一步上升，甚至冲破每桶100美元。牛津大学研报认为，在最严重的情况下，全球油价或将飙升至每桶130美元左右。全球30%的海运原油和20%的液化天然气供应经由霍尔木兹海峡这一关键航道。

摩根大通认为，如该航道遭封锁，全球不同地区受影响的程度不尽相同。整体而言，由于海湾地区大多数原油出口目的地为亚洲市场，因此亚洲受影响程度可能更大。这其中，高度依赖中东原油进口的印度和印尼受影响程度会更高。

欧洲近期加大了从美国进口液化天然气的力度，对中东的依赖有所减少。不过英国《金融时报》援引Argus市场价格数据报道称，自最新一轮以伊冲突爆发以来，欧洲柴油相对于原油的溢价飙升了60%，航空燃油的溢价也上升了45%，均达到15个月以来的高点。

美国作为能源净出口国，所受影响可能相对较小。但美国当下面临经济放缓和通胀增加的压力。摩根大通估算，油价每上涨10美元，美国通胀压力就会增加0.3%~0.4%。

资本市场上各种资产的异动备受关注。美国《财富》杂志6月21日报道称，明年国际金价可能升至每盎司4000美元，较当前金价有18%的涨幅。不过，新一轮以伊冲突爆发以来，国际金价并未上涨，反而下跌了2%。美国银行分析师上周五表示，在全球动荡背景下，黄金往往被视为重要的避险资产，不过战争和地缘政治冲突不一定会成为金价长期上涨的主要驱动力，美国政府赤字造成的影响可能更大。

数据显示，自今年3月底以来，各国央行抛售的美债总额高达480亿美元。美国政府赤字高企和大肆发行美债填补政府财政窟窿的不可持续性正引发越来越大的担忧。分析师认为，各国央行的买入重点正转向黄金而非美债，而且据估算目前黄金在各国央行储备中所占的比例仍仅有3.5%。

在特朗普宣布对伊朗核设施实施打击之前数小时，路透社分析了以伊局势可能带来的最糟糕经济状况。报道称，倘若局势恶化，美国通胀可能进一步升高，消费者信心将下降，近期美联储降息的可能性变得更小。受以伊紧张局势影响，叠加市场对特朗普政府关税政策的担忧，上周美国股票基金遭遇3个月来最大规模单周资金外流，净流出额高达184.3亿美元。

以伊紧张局势对美元走势的影响则会比较复杂。今年以来，在关税不确定性带来的阴云下，美元指数持续走低。麦格里集团分析师认为，在美国直接介入以伊冲突的情况下，美元或会因避险需求而获得短期支撑，但从长远看，美元的地位或将被削弱，例如美国在阿富汗和伊拉克长期驻军期间，美元就曾走弱。

来源：环球时报

作者：甄翔

6月13日，以色列对伊朗采取军事行动，这一行动直接触及全球能源市场核心关切的中东石油供应安全，冲突爆发后，市场对于供应中断的恐慌情绪推动布伦特原油价格向上冲击80美元关口。整体来看，再没有新的驱动之下，警惕当前利多兑现后，原油价格的冲高回落。

原油成本攀升刺激下游投机性补库，部分成品坯布出货，聚酯长丝库存大幅下降至历年同期偏低水平，聚酯环节压力显著缓解，6月大规模检修概率低，预计聚酯负荷维持高位。然而，终端订单疲软导致下游仅能被动跟涨，需求未实质改善，补库持续性存疑。此格局加剧终端矛盾，利润向上游集中。受制于低位加工费及需求疲软，部分瓶片工厂出现减产，同时，在供应收缩预期下，可关注做多PR-TA价差机会。中期看，若地缘风险缓和导致原油成本坍塌，叠加终端负反馈效应的强化，聚酯产业链将面临显著下行压力，库存亦存在贬值风险。

伊朗作为全球第二大甲醇生产国（对中国甲醇价格影响较大，中国50%~60%左右的甲醇进口量来自伊朗），其生产依赖南帕尔斯气田的天然气供应。此次冲突导致市场传闻伊朗的甲醇装置全部停产，甲醇价格一度走强，但后续国内甲醇的下游需求进入淡季，以及甲醇价格冲高后，MTO利润再度大幅走弱，预计后续沿海MTO装置有降负计划，一定程度上限制甲醇上涨的高度，建议谨慎追高，后续关注9-1反套机会。

中东是全球最大的尿素出口地区，年出口量约为2000万吨，其中伊朗约占四分之一。伊朗尿素产能约800万吨，冲突导致伊朗的尿素装置停车，伊朗的七家化肥生产商均已停止生产尿素。伊朗出口巴西、土耳其、印度等地区，如果伊朗的尿素装置断供，可能导致其他国家货源补充，利多国际尿素价格。对于国内，适度放开出口和后续的农业需求，可能导致尿素价格出现反弹，但反弹空间仍受未来尿素新增产能的限制。

前期原油价格的下跌对聚烯烃价格形成拖拽，在绝对价格跌至低位后出现了补库需求形成了一定价格支撑，聚烯烃相较原油估值自4月初来长期处于偏高位置。伊以冲突对聚烯烃的影响主要体现在：（1）原油价格快速回升下成本支撑显著增强，聚烯烃/原油估值快速下行至历史同比低位水平；（2）2024年聚乙烯交割标品LLDPE全年进口521万吨，其中30.5%来自沙特、阿联酋、以色列，对于供应中断的潜在担忧使得下游在上涨趋势中出现较大的补库需求。当前供应量较2024年出现较大幅度攀升，短期情绪消化后仍需关注上方压力。PE上方关注7400~7450元/吨附近压力，PP上方关注7200~7250元/吨附近压力。

来源：中国石油和化学工业联合会

中国新能源企业的出海征程：高毛利率与多重挑战并存

在全球能源加速向绿色低碳转型的浪潮下，中国新能源企业凭借完善的产业链、持续的技术创新以及显著的成本优势，在光伏、风电和储能等领域积极出海。从东南亚到中东，从欧洲到非洲，它们的身影遍布世界各地，为当地能源结构优化注入强大动力，推动全球可持续发展进程。

中国新能源企业在扬帆出海过程中，凭借自身优势以及广阔的市场空间，海外业务获得了比国内更高的毛利率，但也面临政策、市场、技术、法律等多重挑战。

随着越来越多的新能源企业走向海外，如何规避风险也成为企业的必修课。泰王国IGP国际事务执行顾问薛雪6月20日在接受记者采访时表示，构建“政策合规+本地化+技术创新”的综合策略，在把握泰国新能源市场增长机遇的同时，可以有效规避系统性风险。

出海大有可为

从东南亚的光伏电站，到欧洲的海上风电场，再到非洲的储能项目，中国新能源企业的足迹遍布全球。

十年前，光伏龙头企业为应对欧美“双反”集体赴东南亚建厂，由此形成中国光伏产业的海外产能重镇。近年来，在欧美国家为保护本国产业、对中国光伏出口实施重重贸易限制的大背景下，东南亚作为“中转站”的路径受阻。

不过“西方不亮东方亮”，中东等新兴市场在全球新能源舞台上风头正劲。2024年，中国向中东市场出口光伏组件累计28.79GW，同比增99%；总出口额达到262.86亿元，同比增23.4%，占比自2023年的8%涨至13.1%。中东光伏协会预计，到2030年中东地区光伏装机容量将达到180GW。

根据市场机构统计，自2023年以来，国内风电整机企业海外拿单规模正经历跨越式增长。这其中，2024年海外新增订单预计将达到全年国产风机外销出货体量的3.3倍，海外市场已经成为中国风电企业的主要增量市场。

储能领域同样亮点频现。3月13日，泰国投资促进委员会宣布，批准欣旺达旗下公司投资约人民币108亿元在泰国建设电池生产设施。近两年来，除了欣旺达，国内已有多家头部锂电池厂商选择在东南亚投建工厂。

国际能源署预测，全球储能装机容量到2026年将达270GW左右。对于中国新型储能产业来说，海外市场是“必争之地”，走出国门、布局海外成为大势所趋。中国化学与物理电源行业协会统计数据显示，2024年中国锂离子电池累计出口数量为39.14亿个，同比增长8.1%。

而来自A股新能源企业发布的年报显示，不少企业2024年度海外市场收获颇丰，毛利率明显高于国内市场。大金重工财报显示，2024年公司国内业务毛利率为22.5%，海外业务毛利率达到38.48%。根据宁德时代2024年财报，公司境内业务毛利率22.25%，境外业务毛利率达到29.45%。

中国核电2024年财报显示，公司境外业务毛利率同样高于国内。

一位核能从业人员告诉记者，和风电、光伏储能一样，核电作为清洁能源也在积极出海，目前公司已经在一些一带一路国家完成核电机组建设，也正在与其他国家洽谈合作事项。

积极应对挑战

需要指出的是，全球主要经济体围绕关键领域的科技与产业竞争加剧，促使欧美国家纷纷采取一系列贸易限制措施并加强本土化产业政策，以应对全球竞争格局的变化，这对我国新能源企业的出海构成了不小的压力。

对此，有分析认为企业需通过多区域分散产能，降低因目的国家或地区政策突变所带来的系统性风险，未来“出海”企业应考虑从“中国+1”模式向“+N”模式扩展，在优先选择政策窗口地区以提升市场响应速度的同时，探索境外经贸合作区（如RCEP和“一带一路”共建国等）进行布局。

不少国家也都出台了政策来迎接中国新能源企业出海。薛雪告诉记者，泰国政府为吸引新能源企业出海，通过税收减免、财政补贴、土地政策、外资准入放宽等多维度的政策组合，构建了系统性的激励框架，营造了具有吸引力的新能源投资环境。

他表示，“企业所得税减免、投资补贴与税收抵扣、通过BOI审批的新能源项目可直接拥有工业用地所有权及允许外资全资持股等等优惠政策。通过以上措施，企业可在把握泰国新能源市场增长机遇的同时，有效降低政策、技术和金融风险。”

法律问题也是企业出海面临的挑战。北京高文律师事务所公司部合伙人任燕芳告诉记者，如果政局不稳，新旧政权交替不平稳，企业运行依据的法律和签署的合同效力不能保证，可能使运营受阻。

此外，如果东道国法律体系不完善、政府部门效率低，对投资要求严苛，可能会影响企业投资计划、项目进度和稳定性。

如果东道国地方保护过严，司法环境整体倾向保护东道国企业，发生纠纷时很难胜诉难，或者在其他地方获得胜诉裁决后在东道国也可能遭遇执行困难。

针对这些问题，任燕芳建议要提前做好功课。“在投资前全面调研，评估东道国法治环境及外商投资环境，了解当地文化、政治稳定性、法律体系、司法效率等。比如之前国内一家新能源企业和国外企业的采购纠纷，就反映出企业对境外诉讼规则了解不足，缺乏有效应对机制和经验。”

任燕芳进一步指出，要合理设计交易架构，优化投资结构；重视合同管理，对于双方的权利义务、争议解决方式等重要内容进行清晰约定；了解并严格遵守东道国的法律法规，尤其环保、劳动、税务、投资限制等方面的要求，确保项目开发建设和运营的各个环节都符合当地的合规监管标准。

来源：华夏时报

作者：何一华  李未来

因边界争端导致边境紧张局势加剧，柬埔寨宣布6月22日午夜起禁止从泰国进口燃油和天然气，并建议柬公民避免前往泰国。

柬埔寨首相洪玛奈当天在社交媒体上发布消息说，从6月22日午夜起，将暂停从泰国进口燃油和天然气。他表示，柬方能够从其他来源进口足够的燃油和天然气，以满足国内需求。

柬埔寨外交与国际合作部发言人6月22日发表声明说，鉴于柬泰两国间的紧张局势，柬埔寨公民如无绝对必要，不应前往泰国。

发言人表示，目前在泰国的所有柬埔寨公民均应提高警惕，避免前往集会和示威等存在安全风险的场所。

来源：新华网

作者：吴长伟

6月20日，广发期货称，以伊冲突加剧与伊朗能源设施遇袭，成甲醇价格上涨核心驱动。伊朗甲醇、尿素生产装置因天然气供应中断减产，以色列天然气出口量大降，致埃及等国下游工厂停工，中东甲醇市场供应现缺口。局部风险蔓延至区域性能源供应链，外围市场波动传导至国内，推动甲醇期货价格走强。短期内市场消化部分地缘风险，若以伊冲突未升级，风险溢价消退后价格将回归基本面。中长期看，产销率提升且库存处于低位，才能支撑甲醇期价在高位区间运行。

来源：和讯网

作者：史彧

俄罗斯驻墨西哥使馆6月21日说，俄罗斯愿意向墨西哥供应液化天然气，并且愿意与墨西哥分享能源领域的种种技术。

俄罗斯驻墨西哥使馆当天在社交媒体发帖宣布上述消息。俄罗斯能源部长谢尔盖·齐廖列夫表示：“我们已经在与墨西哥合作。我们拥有出色的液化天然气技术，我们准备好（与墨西哥）分享这些技术，并且供应液化天然气。”

俄罗斯驻墨西哥使馆补充说，俄罗斯愿意提供适用于复杂地质条件的石油开采技术，以及旨在提高石油加工效率的解决方案。

墨西哥石油公司今年5月表示，正在着手重新开启已经封闭的油井以提高产量。现阶段，该公司难以实现墨西哥政府设定的每日180万桶产量目标。

墨西哥石油公司在全国范围内拥有超过3万口油井，其中三分之一处于关停状态。路透社获得资料显示，这家能源企业已着手优先重启具备增产原油、天然气或凝析油潜力的油井，但由于资金短缺和基础设施老化，复产进展一直较为缓慢。

墨西哥72%的天然气总需求通过进口满足，而进口的天然气几乎全部来自美国，且绝大多数属于管道天然气。墨西哥所需天然气主要用于发电和工业生产。

今年1月，有消息人士向媒体披露称，由于担心美国总统特朗普可能利用墨西哥对美国天然气的依赖作为施压手段，墨西哥正在加速推进将战略天然气储备翻一番的计划。

2021年2月，美国得克萨斯州等南部多地遭遇罕见寒潮和暴雪，大范围停水断电，公路运输和航空运输瘫痪。严重依赖美国天然气供应的墨西哥受到波及，这促使墨政府决意在2025年至2026年提升储气能力，以加强能源安全，防范断供风险和地缘政治风险。

来源：新华网

作者：杨舒怡